經濟承壓 投資中國以靜制動

儘管面臨地緣政治與經濟疑慮，中國股市在5月出現反彈。產業面來看，醫療保健與金融類股上漲，主要為關稅與經濟不確定性的擔憂，投資人轉向防禦性股票所致；房地產與資訊科技則表現落後，境內交易的股票與當月的境外市場表現大致一致。

　5月美中雙方在瑞士日內瓦會談後達成暫時休戰，雙方同意降低高額互徵關稅並致力於推動更全面的貿易協議，但6月緊張局勢的再度升溫，使市場對解決方案的期待再度蒙上陰影。

　與此同時，隨著貿易爭端持續延燒，關稅水準居高不下，中國經濟正承受壓力。根據中國統計局近日公布的數據，2025年5月規模以上工業增加值年增率5.8％，不僅低於4月的6.1％，也創下自去年12月以來的最低漲幅。顯示美國加徵關稅仍壓抑成長前景，外部貿易環境的不確定性也持續拖累製造業活動。

　此外，中國官方製造業採購經理人指數（PMI）於5月連續第二個月跌破50，顯示景氣收縮，原因之一是美國高額關稅導致新出口訂單大幅減少。

　但中國政策制定者對於變化中的貿易環境早有警覺，已預見美國可能加徵關稅下，默默部署對策以降低潛在衝擊。中國人民銀行近期已宣布一系列經濟措施，包括下調關鍵利率、降低銀行存款準備金率以促進放貸，並下調5年期房貸利率以提振房市需求。若未來經濟數據持續疲弱，官方可能進一步加碼刺激政策。

　在目前的市場環境下，憑藉三大理由，中國股市仍具有續航力。第一，從更長遠來看，中國經濟逐漸轉型以內需為主，對美國貿易的依賴程度將逐漸下降，有望減緩長期關稅帶來的衝擊。加上中國在人工智慧（AI）等科技領域的進展，以及持續推動吸引資本、提升股價等措施的監管改革，可望進一步緩衝短期關稅風險並提升潛在報酬。

　第二，隨著愈來愈多中國企業開始重視股東回報，在政府推動企業改革的大背景下，加發股息與回購股票的情況日益普遍。這類改革類似日韓過去的公司治理改革，獎勵重視股東權益與長期回報的企業，可能成為中國股市實現持續反彈的關鍵推力。

　第三，中國A股市場涵蓋約5,000檔股票，產業多元，分散程度合理，與已開發市場的相關性也處於歷史低位，集中度也相對較低；由於主要由散戶主導、交易的波動性較大，在散戶往往追捧熱門題材之下，較易造成市場價格錯置，有助於主動式投資人掌握機會。

　但在政策主導的不確定環境下，頻繁交易可能帶來過高風險，從高昂的交易成本，像是日內價格劇烈波動，到政策急轉彎，如美國可能延後關稅，中國也可能突然宣布大規模刺激政策，都屬風險來源之一。這樣的環境特別有利於專注於挑選評價具吸引力、基本面穩健且具備強勁獲利潛力企業的投資人。

　中國股票提供了明顯的多元分散效益。過去10年來，A股的報酬表現與美國、歐洲、日本及其他已開發國家股市的相關性都相對較低，因此自下而上的主動選股策略仍是關鍵。