大摩看多瑞昱 評等跳升

　摩根士丹利證券指出，瑞昱坐擁三大優勢：車用乙太網路將展現強勁成長、毛利率將維持穩健水準、未來產品線發展，看好將推動股價表現，將投資評等由「劣於大盤」一口氣跳升到「優於大盤」，與日前才初評喊買的滙豐證券觀點相互呼應。

　瑞昱近期擄獲不少外資券商芳心，里昂、滙豐證券雙雙給予正向投資評等，摩根士丹利證券最新升評加入看多行列，巧合的是，三家外資給出的推測合理股價都是650元。

　大摩本次一改對瑞昱的保守態度，並提出，市場過去九個月以來已經下修瑞昱獲利預期約1成，此時反而看到瑞昱的向上機會，因而決定升評。

　首先，瑞昱可能成為大陸車用乙太網路本土化政策的受益者。瑞昱自2018年起成功打入歐洲與美國車廠品牌，摩根士丹利預期，未來數年內其在大陸市場的市占將大幅提升，估算車用業務占瑞昱總營收比重，將由2024年的5％～10％，倍增至2027年的15％～20％。

　金控旗下投顧研究機構也看好，瑞昱車用乙太網路業務表現將持續優於汽車產業成長，主要受惠於二大因素：一、車輛電動化程度逐漸提高，促進整合乙太網路作為網路骨幹；二、車用乙太網路滿足更進階需求應用，帶動乙太網路解決方案使用量增加且規格升高。

　其次，儘管WiFi市場競爭仍然激烈，但瑞昱在PC音訊編解碼器（audio codec）與乙太網路晶片領域的競爭者有限，大摩預期，即使進入下半年，仍可維持非常高的毛利率，並有機會回沖部分庫存損失。

　另一方面，瑞昱在5月的Computex展示一些新產品，包括：用於AI眼鏡的雙晶片解決方案，以及桌上型電腦用的指紋辨識IC。大摩認為，瑞昱的AI眼鏡方案相較美系競爭對手的現有方案，可望降低7～8成的物料清單成本，有助AI眼鏡市場成長。

　外資估計，瑞昱2025年每股稅後純益（EPS）為31.92元，未來二年將持續以雙位數百分比成長，2026、2027年EPS分別是35.14元與39.87元。