全球超額流動恢復 美元抓牢主導權

　美股在關稅議題夾雜下，跌深後大幅反彈，公股銀行指出，儘管貿易戰陰霾未散，標普500指數距離歷史高點僅剩幾個百分點，關鍵在於超額流動性已部分恢復，為股市提供強勁支撐。

　公股銀表示，流動性是由世界各地銀行與央行以當地貨幣創造，超額流動性則是以美元衡量，美元才是真正影響全球資產市場、特別是美國資產市場的重要面向。隨著全球貨幣成長持續放緩，以當地貨幣計算的超額流動性下降，但以美元計算的超額流動性卻再次上升。

　美元今年大幅貶值，關稅驅動及貿易相關政策，增強了外國流動性的影響；而在經濟環境比2月股價高點前更糟的情況下，美元超額流動性增加，進而推高股市。此外，股市復甦的動力，也與當初造成股市下跌的主因相同，都是受到美國總統川普關稅政策影響。

　在股市強勁反彈的同時，也須留意潛在風險。公股銀提醒，美股估值已接近歷史新高。另超額流動性雖有所改善，但結構型流動性卻非如此，美國政府持續大舉借貸，且淨發行量愈來愈多是長期債券而非短期票券，正在排擠股票買家。

　公股銀指出，當淨債券發行量達到財政赤字100％時，股票通常會被拋售，目前該比率已達98.4％，加上超額流動性的恢復可能不是很健全，若物價漲幅超過經濟成長，關稅驅動的通膨上升，恐怕很快會再次擠壓超額流動性。

　展望後市，公股銀認為，股市隨關稅議題起伏，雖然超額流動性和關稅緩解帶動美股上漲，「害怕錯過」（FOMO）心理可能進一步推高股價，但考量美股估值接近歷史新高，加上債市發行量過多恐擠壓股市，短期美股波段反彈已大，建議投資人可適時部分獲利了結，或增持其他國家股票來配置，以均衡投資組合布局。