夾縫中求生的新興市場，還保有反彈後勁？

回顧今年以來全球主要區域的股市表現，新興市場位於中段班，而造成新興市場股市表現不慍不火的主因，正是受到近期美國關稅政策、貿易限令拖累。

但近期新興市場股市似乎已開始回神，有逐漸消化利空消息的跡象，反觀已開發國家似乎需要時間作出更大的調整。目前新興市場2025年預估企業獲利成長約13％，相對於美國、亞洲等區域較具有成長空間，當關稅、經濟前景等不確定性塵埃落定，新興市場仍具有不錯的反漲潛力。

近期大國間的角力不斷，對於許多新興市場國家來說，美國和中國都是主要貿易夥伴，要在兩國競爭間求生存並非易事。即便近期美中協商後，市場情緒得以緩解，但接下來的不確定性仍然很高，目前預計今年中國以外的新興市場經濟成長4.2％，中國經濟成長約為4.5％，是否如期達標仍取決於關稅談判結果。

不過，全面棄守新興市場絕非聰明之舉，因為投資機會往往伴隨市場震盪悄然而生。從全球貿易角度來看，美元疲軟使美國出口更具競爭力，有助於縮小美國貿易逆差，並支持推動製造業回流和提升供應鏈彈性。接下來美國政策重心之一仍是維持美元走弱。一般來說，美元疲軟對於新興市場是潛在利多，一方面能舒緩新興市場國家的償債壓力；另一方面，新興市場貨幣走強可望帶動大宗商品價格上漲，改善許多新興市場大宗商品出口國的資產負債表，也可增強消費力，促進國際貿易。

對於曾經歷過2018年川普政府第一任的新興市場企業來說，已經對於可能面臨的關稅事件保持警惕，並已開始調整供應鏈因應潛在的風險。若課徵高關稅的風險消退，新興市場有反漲的潛力，尤其是在市場高度波動之後，新興市場股票的表現可望優於已開發市場的表現。

新興市場股市中的選擇多元，再加上快速變化的經濟背景，透過主動式管理將較有機會在不同的情境中找到贏家與輸家。首先，受關稅影響較小或受益於進口替代的國家和公司，較有機會度過這一波關稅角力，像是巴西的消費和金融產業、中國的非必須消費品公司。反觀，若是對美國的大型出口商，尤其是對美國出口的製造業，就有可能受到關稅影響較深。

此外，全球經濟重整後，為美國製造業回流政策做好充分準備的公司，包含有規劃、以及現在已有在美開展業務，也有可能脫穎而出。倘若關稅協商最後走向降低關稅的方向，最近已經可以觀察到有許多先前受到關稅影響最深的企業與國家出現反彈。透過深入的基本面研究，尋找是否有價格錯置的投資機會。

另一方面，在新興市場中扮演關鍵角色中國也同樣會受到關稅角力波及。由於去年中國貿易順差對GDP成長有顯著的挹注，若今年中國對外貿易勢受到加課關稅的影響，中國要達成預估的經濟成長目標會更吃力。

然而，關稅戰是雙面刃，依據去年數據，中國從美國進口金額約1,640億美元，但中國出口至美國金額約5,250億美元，這意味著美國對於中國製造的產品也有一定程度的依賴性，接下來美國市場也需要消化跟隨關稅而來的物價上漲。