製鞋KY三雄步伐穩 內外資青睞

　製鞋KY股三雄股價低檔反攻機會浮現。大和資本證券持續看多族群高價領頭羊來億-KY（6890），無懼股價近期面臨重重壓力，同時，鈺齊-KY（9802）、志強-KY（6768）亦分別獲得大型投顧研究機構青睞，股價能否頂著關稅變數，展開低檔轉強走勢，市場投入一定關注。

　大和資本證券維持對來億-KY「買進」投資評等，給予445元推測合理股價。大和資本證券指出，來億-KY第一季來自Adidas的營收年增19.3％，來自Hoka的營收則年增78％，顯示訂單分額穩健；同時，來億-KY基於在關鍵客戶供應鏈中的市占分額提高，維持2025年的擴產計畫，2026年則將再導入一新客戶。

　鈺齊-KY於4月初股災時，股價一度失守三位數，近期再返回百元上方。統一投顧重申「買進」投資評等、推測合理股價130元，並指出，ON Running在2024年時為鈺齊-KY第二大客戶，今年訂單大幅成長，可望成為最大客戶。

　大陸、日本市場為推升ON Running亞洲地區營運的主要動力，大陸目前營收占比4％，ON Running目標2026年營收占比將提升至10％，可預見其在亞太地區今、明年將維持大幅度增長。

　法人指出，鈺齊-KY目前有二個廠生產ON Running產品，下半年會再新增越南廠、湖北廠，共四個廠為ON Running服務。

　鈺齊-KY今年營運開始加速回溫，前四月累計營收51.6億元、年增38.2％，預估第二季至第四季營收逐季增長。

　法人預估，鈺齊-KY今年每股稅後純益（EPS）8.54元，目前本益比約11倍左右，為過往7～21倍區間下緣，評價偏低。

　金控旗下投顧研究機構則開啟志強-KY基本面研究，初評「買進」。法人說明，志強-KY受惠Adidas、Nike足球鞋訂單復甦，且新加入ASICS與Brooks跑鞋訂單，2024年營收年增29.8％，2025年第一季營收更是大幅年增49.8％。

　雖然第二季至第三季進入淡季，法人推估志強-KY營收分別季減8％、14.5％，惟年增率仍在1成以上，表現穩健，此外，關稅政策干擾有限，2026年世足賽備貨潮顯現，現金殖利率具吸引力且評價偏低，都是志強-KY的利多。