美元不死 只是逐漸凋零

歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）日前在柏林的一場演講時指出，美國總統川普的政策反覆，提供歐元強化國際地位的「絕佳機會」，也開啟「全球歐元時代」（global euro moment）的契機。她強調，歐元可以成為美元資產替代方案，但歐洲先要強化本身金融和安全架構。

這是繼金磚貨幣之後，第二個敢於直接「叫板」美元龍頭地位的國際貨幣，身為全球第二大儲備和結算貨幣的歐元，對美元發起的挑戰受到各界關注。

政治、經濟等實力足以「服眾」，是成為國際儲備和結算貨幣的必要條件。1944年7月，帶領同盟國扭轉二戰戰局、即將取得全面勝利的美國，意氣風發地邀集44個國家召開「布列敦森林會議」（Bretton Woods Conference），確立「美元與黃金掛鉤、各國貨幣與美元掛鉤」的兌換制度，國際間開始以美元做為主要交易貨幣，「美元本位」逐漸取代「金本位」。

隨後的三十年內，全球經歷多次經濟危機和美元危機，各國轉而大量囤積黃金，美國的黃金儲備嚴重流失。1971年美國總統尼克森叫停美元對黃金的兌換，布列敦森林體制至此名存實亡。1976年，國際貨幣基金組織達成國際貨幣制度新協定，即「牙買加協定」，確定匯率浮動制，各國自行選擇匯率制度；以及黃金去貨幣化，按照市場價格自由交易。但美元作為世界上最重要的結算貨幣和儲備貨幣的地位已難撼動。時至今日，各國央行仍透過外匯市場換取美元，再進行國際交易。

自布列敦森林會議以來，美元得以維持最重要國際貨幣地位不墜，除八十多年來美國一直是無可匹敵的最大經濟體，其在國際政治舞台的超級強權角色，鞏固了美元的地位，即使經歷一九六零年代兩次美元危機、七零年代至九零年代的三次石油危機，以及2007年至2008年的全球金融海嘯等，均未削弱美元的國際儲備和結算貨幣地位。

然而，最近十多年來，三大因素正使得美元地位遭到史無前例的挑戰。

首先是中國的崛起，全球競爭格局已演變成「G2」兩強競爭，貨幣便是主要賽場。這期間，中國持續推動人民幣國際化，包括擴大人民幣做為國際貿易的結算貨幣、與多國建立本幣互換機制等措施，大幅推升了人民幣的國際地位。

根據環球銀行金融電信協會（SWIFT）數據，在國際貨幣支付使用貨幣中，人民幣在2012年1月的占比僅為0.25％，2013年11月占比升破1％，2020年1月突破2％，2022年1月升破3％，2023年11月升破4％，今年3月最新數據顯示，其占比仍達4.13％，人民幣是僅次於美元、歐元和英鎊的全球第四大交易貨幣。

其次是俄烏戰爭爆發後，歐美對俄羅斯金融制裁所帶來的影響。2022年2月底，美國聯手加拿大和歐洲主要國家，將部分俄羅斯銀行排除SWIFT支付系統，並凍結俄羅斯央行的資產，這對俄國的衝擊尤為嚴重，俄國無法在歐美市場取得資金，且無法使用該國際支付體系，但這迫使俄羅斯減少美元和歐元的儲備比重，轉向持有人民幣。

相關制裁引發外溢效應，讓許多非美盟友的第三世界國家引以為戒，降低對SWIFT的信任感，轉向其他支付系統，同時減少持有美元。

第三則是川普二度就任總統，關稅、貨幣和財政政策的不確定性，引發全球資金的擔憂，加速拋售美元資產，削弱美元。

川普政策反覆不定，加上減稅政策引發政府債務進一步攀高的疑慮，導致全球金融市場波動，美國自身也蒙受其害，美債殖利率走高，美元走弱，引發投資人拋售美元資產，對美元霸權地位帶來傷害。

拉加德在柏林演講時，點出三個提升歐元地位的方法：堅實的地緣政治基礎、致力於開放貿易，以及強化安全能力。對美國來說，這三點何嘗不是鞏固美元地位的重要信條，但能否做到，就看川普接下來的作為。