台積電評等再調高 關稅戰匯率戰激烈

　總經變動分析：川普的財經政策是十年內減稅達4.5兆美元、及解決高達9,184億美元的美國龐大貿易逆差問題。川普稅改方案計劃將其企業所得稅率從21％進一步降低至15％，還包括新增稅收減免措施，如社會安全福利、加班收入的課稅，並提供製造業的稅收優惠等。

　這樣減少稅收又貿易赤字縮減不下來的窘態，將使美國的財政壓力空前的巨大，要解決財政困境對等關稅成為增加財源最有效手段，目前美國稅務基金會估美國進口關稅可能由2.5％增至到18.8％，因此5、6月將是密集對等關稅談判期。

　川普在上一次任期時曾也逼迫新台幣升值，當時新台幣由32.3升值至29.5，這次法人評估目標區約在27～28元間，也就是目前新台幣升值壓力不輕；美國首季GDP初值為萎縮0.3％，主要來自因應關稅使民眾預先囤貨，預期第二季GDP會在0.5％～1％之間，因貿易進口量將從第一季進口激增41.3％收斂至15％以內，所以是短期現象。

　產業變動分析：近日投資風向球有所轉變，大摩首選標的由聯發科轉移到台積電，台積電又恢復外資青睞，主因是CSP雲端服務供應商不畏關稅戰資本支出不減反增，谷歌資本支出由去年530億美元增至今年750億美元、微軟由760億美元增至860億美元以上、Meta由370億美元大幅增至680億美元以上，目前看來主要CSP廠資本支出比原先預估還高，這個趨勢發展讓大摩發文表示不認為AI有泡沫，迅速調升輝達2026年財測，營收由2,309億美元調高至2,555億美元，調幅超過10％。

　台積電在美國舉行技術論壇首度亮相A14製程，這代表台積電先進製程遙遙領先，而且英特爾下單台積電2奈米，這表示英特爾18A應該還是不行，英特爾旗艦晶片下單給台積電，至於中低階晶片自己生產。

　聯發科則因法說會說法偏向保守，花旗本估第二季持平、第三季季增10.8％,但法說會後修正為估第二季持平、第三季季減2％，今年獲利下調8％、明年下調16％，主因消費型產品普遍有下調現象，如電子商務大廠亞馬遜預估第二季營業利潤中間值將落在152.5億美元低於預期的176.4億美元。通用汽車估汽車關稅可能影響40至50億美元。雅詩蘭黛這家 MAC口紅製造商估銷售額將下降10％，因關稅關係市場普遍評估衝擊購買力。

　盤勢分析及選股：新台幣大幅升值對台股是短多中空影響，短期資金流入引發資金行情，但中長期影響電子股及壽險股獲利，產生匯兌損失，若新台幣升值1％，台股稅前獲利影響約0.5％，尤其台積電營業利益率將下滑0.4％，對OEM／ODM廠商營業利益率影響約0.2％，傳產股營業利益率影響約0.1～0.3％。

　對壽險股影響也很大，新台幣對美元升值1％，國壽獲利將減少76億元、淨值減少48億元；台壽保獲利減少31億元，淨值減少14億元。採取主流操作，尋找市場認同度高的財報佳個股為主軸，如目標價被調高的台光電、昇達科等，或第一季財報佳如亞德客-KY、致茂等，從法說會尋找業績佳個股。