貨幣戰首部曲》美債避險功能失靈 歐洲、英國國債 躍避險新寵

　針對國際匯率市場波動明顯加劇，外銀紛紛提出避險策略，降低客戶在市場震盪中的潛在損失，同時面對美債避險吸引力下滑，外銀也看好歐洲國債、英國國債等資產，作為配置的關鍵選項。

　星展銀行表示，建議以投資組合方式管理財富，透過股債配置及避險性資產配置調整部位，應對匯率波動，投資人應採用多元化的資產配置，並將避險資產如黃金納入組合，以分散市場震盪帶來的風險。除美元外，應適度涵蓋歐元與日圓等主要貨幣，避免單一貨幣的風險集中。同時應降低現金部位，風險性資產則有機會表現，至少配置投資等級債產品，原因在於市場預期仍將持續震盪，品質將成為關鍵考量。

　滙豐銀行指出，投資人與企業仍然面對政策不確定性升溫，資金持續轉向更具防守型的市場、板塊與貨幣。短期內美元及美股表現或會持續疲弱，看好多元資產配置及優質資產，並繼續偏好黃金。受惠於財政支持、歐盟區內合作加深，以及美國關稅對企業實際收益的影響低於市場預期的情況下，歐元區的前景轉趨樂觀。

　渣打銀行財富管理處投資策略部主管劉家豪認為，目前偏好採取投資組合對沖策略，即看好黃金和優質債券；長期債券的期限溢價仍面臨上行風險，經濟軟著陸情境的預期，意味著債券殖利率可能下跌，並有望帶來優於現金的回報；股票仍傾向對主要地區保持均衡配置，從長遠來看，更高的關稅、具韌性而非高效的供應鏈對歷史上處於高位的美國利潤率構成風險。

　美債近期避險招牌失色，短期內只要美國政策的不確定性仍然存在，美國長期國債殖利率的上升趨勢就可能會持續。但中期風險偏向成長放緩，加上如果大陸加速出售美國債券不會帶來明顯的策略利益，殖利率的上升空間可能有限；如果美國出現經濟衰退或停滯性通膨，聯準會可能會優先考慮就業並下調利率，最終可能導致未來殖利率下跌。

　滙豐評估，美國國債現在的避險吸引力雖低，但對於長期投資者而言仍具有一定價值，但比起美國及日本國債，相對看好英國及歐洲國債，吸引的收益率、有利的稅務安排，及廣泛經濟前景不明朗軍利好英國國債；另外，歐元近日走強，加上能源價格回落，增強歐洲央行將通脹維持在2％目標的信心，預期歐洲央行將進一步減息，以經濟增長為優先考量，德國國債收益率也應相對穩定。