貨幣戰首部曲》從廣場協議後的日本政策 看今日台幣的狂升

　新台幣在兩個交易日內狂升逾6.2％，亞幣也跟漲，掀起外界對川普關稅戰之後會有貨幣戰的恐慌。許多人擔心台灣會重蹈日本在1985年廣場協議的覆轍，當時因日幣大幅上升，日本因而有了失落的十年。但事實上，造成日本失落的原因不是日幣升值，而是升值後日本央行與企業的一連串失誤。

　首先，日本央行為了體恤出口產業的困難，以降息來減輕企業的資金成本負擔，但低利率帶動股市與房市的瘋狂炒作，在日本炒完後再炒到國外，地標大樓炒完後再炒作藝術品。試想，假設當初日幣升值後，日本在海外併購的是更先進的技術，擴大海外生產基地，厚植更強大的根基，拉大與其他國家的差距，那麼今天的歷史，將完全改觀。

　央行總裁楊金龍昨天在記者會中表示：「與美國的關稅談判，不涉及匯率或後續美債的安排」，這些澄清對安撫市場情緒的幫助並不大。今年台幣匯價算是被打壓了一陣子，由於許多外資在台股獲利頗豐，因此出現獲利了結匯出的情形，於是有美元指數已經下跌，但台幣還偏弱的不合理現象。但這都有違台灣經濟基本面的事實，台灣第一季經濟成長率概估數為5.37％，優於美國、中國大陸、新加坡及南韓。在正常情況下，台幣相對於以上國家貨幣走勢強勁，是很自然的事情。

　然以當前美國的政經環境，再加上龐大的雙赤字，美元走弱是很自然的發展。現在跟美國的關稅談判也許只涉及到開放市場與對美大規模採購，但未來想把關稅跟匯率綁在一起談也是可能的。

　對美國政府而言，匯率才是造成其龐大貿易赤字的原因。在他們的討論中，在匯率上有配合的國家，在關稅上就能給予適當減免。關稅是美國的談判工具，不是目的，因為關稅對美國來講也是兩面刃，更將造成其通膨的壓力。因此美國終將邀集主要國家來談美元匯率問題，因為近五十年來美國只有兩次縮小貿易逆差的紀錄，一次是1985廣場協定，另一次是開採頁岩油減少石油進口。這也是為什麼川普的財經決策官員，會提到仿當年的廣場協定，以解決美元過度虛胖，因幣值過度高估進而影響美國貨品出口競爭力，造成龐大貿易赤字。

　但，市場暫不要對外部要求台幣回到正常的匯率，就是來割韭菜過於恐慌。台幣變強是對台灣經濟表現的肯定，對外的購買力增加，外國人「被迫」以更物廉價美的方式來跟台灣交易。台灣應該珍惜這個機會，這是基於過去的努力才能換來的機會。

　過去台灣對於台幣升值有一種心態，被當作好學生後，未來就會被更高的標準來評量。特別是美國現在緊盯各國是否進行匯率操縱時，台灣更不能有落人口實的動作。

　不可否認。台幣升值也會對一些產業造成衝擊，特別是用台灣人力與材料生產出口的傳統產業。這些產業或許在產值的占比上不是很大，但在就業人口的比例卻可觀，因此政府應該給予適當協助。除了這些補助不能一視同仁外，也避免下錯處方開錯藥。例如當年日本用低利率的處方，結果被濫用於股市與房市的炒作，泡沫消退後，造成失落的十年，甚至二十年。現在房地產的炒作稍歇，但台幣的升值潮讓有些炒家重新點燃新的希望，幻想複製當年日幣升值時的房地產狂飆，這也是這波台幣升值的最大陷阱。

　以簡單故事來形容，古早時一個老太婆有兩個兒子，老大賣雨傘，老二賣草帽。每當雨季來臨，她總是擔心老二的草帽沒生意，但若久不下雨，又開始擔心起老大的雨傘生意。鄰居見狀，勸她何不想想，不管晴天或雨天，都有一個兒子可做生意。

　同樣的，新台幣匯率變強有利於進口產業，變弱有利於出口產業，有得亦有失，但台灣整體的體質是變好還是變差，是取決於我們的因應配套，而不應視為匯率的高低。