關稅風險、AI布局、iPhone需求 大摩看蘋果 三變數牽動股價

　蘋果將於5月1日美股盤後公布2025財年第二季財報，雖然華爾街普遍預期，這季營收與獲利將略優於市場預期，摩根士丹利也上調蘋果目標價，但它也提醒投資人別只看財報數字，真正會左右股價，反而是蘋果未來發展路徑上的三個變數，包括關稅風險、AI布局進展，以及iPhone需求的真實強度。

　摩根士丹利分析師Erik W. Woodring團隊最新報告中指出，蘋果第二季營收將達到957億美元，每股盈餘（EPS）為1.64美元，略高於市場普遍預期的940億美元營收和1.61美元。

　Woodring指出，為緩解關稅衝擊，蘋果已經加速生產，推高3月至6月季度的設備出貨量和銷量。他將本季度iPhone出貨量預測上調300萬部至5,400萬部，下一季度的iPhone出貨量預測上調150萬部至4,600萬部。

　在這些利多下，他也將蘋果目標價從220美元調高至235美元，維持「買進」評級。然而，Woodring也直言，這些亮眼數據早已反映在市場預期之中，真正牽動未來股價走勢是三個潛藏的結構性挑戰。

　首先是關稅問題。隨著中美貿易緊張關係升溫，蘋果面臨的短期和長期供應鏈風險加劇，不但衝擊成本、利潤率，未來是否會提高產品售價也是市場觀察指標。儘管關稅政策的不確定性為預期帶來挑戰，但他估計，若無緩解措施，新的關稅推測將從9月起對蘋果的毛利率產生約3個百分點的負面影響。

　其次是iPhone需求的真相。雖然近期出貨數據強勁，但摩根士丹利認為這更多反映蘋果為搶在關稅生效前提前備貨，並不代表終端需求轉強，這種「寅吃卯糧」拉貨策略，可能導致下半年需求疲軟。因此他下修今年下半iPhone出貨預期，初步估計9月當季減少400萬部、12月當季減150萬部，共減少550萬部。

　最後為蘋果AI布局，何時能看到更新版Siri、iOS 18能否大幅強化AI功能，乃至於內部團隊調整是否影響AI戰略方向，對評估蘋果未來成長潛力極為重要。