台積後市 外資緊盯3變數

　台積電法說會落幕，除端出亮眼第二季財測，得益於內外資研究機構多已在法說前下修預期，會後對財務與合理股價調整幅度不大。摩根士丹利證券說明，台積電法說會破三大疑慮，有望迎接重新評價（re-rate）行情；但外資還緊盯三變數，造成投資信心無法大幅回溫。

　摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，台積法說會傳達出不考慮與美國半導體廠合資企業、AI需求依然健康、關稅目前影響客戶訂單有限等訊息，正面破除市場近來三大主要疑慮。

　不過，台積電股價18日僅小漲0.35％，國際機構法人還賣超7,123張，為近期連續第三個交易日調節，顯示資金仍有顧慮。中信投顧、凱基投顧均提醒，美國針對半導體關稅政策迄今尚未宣布，若將時間拉長來看，消費性電子產品需求會否下滑也打上問號，是壓抑台積電評價的二片烏雲，造成股價並未如外資期望般出現較明顯反彈。

　第三片烏雲，則是客戶訂單還有潛在調整可能，可能影響台積電下半年至明年營運表現。高盛證券認為，雖然台積電並未下修今年營收財測，但隨關稅情況持續演進，客戶潛在需求調整可能替台積電營運投下變數，考量3、5奈米等先進製程生產周期長達約半年，一旦訂單調整情況出現，對台積電營收較顯著衝擊應發生在第四季底與2026年上半年，目前最新估計是，台積電第四季與明年第一季營收將呈連續性走跌，分別季減2.2％與7.3％。

　此外，瑞銀證券指出，台積電全年營收財測將可達成，然考量第二季給出優於預期的營收季增13％財測，意味下半年營收比上半年僅成長7％～8％。進一步顧及關稅衝擊消費需求，瑞銀將台積電2026年美元計價營收年增率從17％降為14％。同時，在總體經濟不安定性升溫之際，瑞銀也大膽預估，台積對2奈米製程擴產將趨謹慎，將台積2025、2026年資本支出預期由400億與420億美元，下修到380億與400億美元。