人行收緊流動性 扭轉國債殖利率下滑

　今年以來，中國人民銀行一直收緊銀行間的流動性，成功扭轉大陸國債殖利率下滑趨勢，並為人民幣提供支撐。不過分析指出，為了穩經濟，大陸或在今年稍晚進一步降低政策利率和存款準備金率，導致難以長遠透過收緊流動性來修正債券估值，並支撐人民幣。

　在大陸經濟面臨內外交迫、資金湧入債市等背景下，大陸10年、30年國債殖利率在去年12月雙雙跌破創新低的2％，今年1月仍持續下探，加重人民幣貶值壓力。人行曾在1月中旬宣布暫停買入國債。

　外媒7日報導指出，1月份大陸國債連續第5個月出現資金外流，流出規模為人民幣（下同）388億元，所有類型中國債券的資金流出總額則達到233億元。中美國債利差不利於資金流入，但人行在年初保持銀行間流動性偏緊，中資銀行同業存單仍出現資金流入，使殖利率曲線趨於平緩。

　報導預期，今年境外投資者仍會選擇銀行同業存單而非大陸國債，至少在大陸成功將殖利率推回至更符合基本面的水平。隨著DeepSeek崛起，經濟前景呈回暖趨勢，即將到來的特別國債發行潮或將有助於在短期內對殖利率形成支撐，並且為人行今年再次寬鬆政策創造一些空間。

　人行或希望將10年期國債殖利率推向2～2.3％區間，為進一步降息重建政策空間。4月7日該項殖利率報1.64％。

　分析進一步指出，人行的貨幣刺激措施至少應與去年力度相當，意味基準7天逆回購利率應該會至少下調30個基點，存準率至少下調100個基點。

　中國人民銀行7日開展935億元7天期逆回購操作，利率為1.5％，單日轉為淨回籠1,517億元。