上詮目標價 大摩降至400元

　輝達GTC 2025推出Spectrum-X與Quantum-X矽光子網路交換機，Quantum X800（InfiniBand）量產時程落在2025年下半年，符合市場預期；但Spectrum-X的推出，可能推遲至2026年下半年，略低於市場原先的期待。

外資摩根士丹利考慮2026年共同封裝光學（CPO）放量有限，維持上詮（3363）「優於大盤」評級，目標價從600元下調至400元。

大摩亞洲分析團隊認為，輝達CPO量產時程延後，可能為確保產品可靠性和穩定性所做的策略性調整。輝達傾向維持銅線解決方案，以兼顧成本與可靠性。

　但大摩仍看好台廠在CPO發展中，扮演關鍵角色，並點名，台積電憑藉其矽光子（SiPh）技術領先優勢，負責光學引擎與SoIC製造。

上詮預計2026年起受惠下一代Quantum交換機的CPO訂單，並於2027年進一步搭上Rubin Ultra商機。萬潤作為光耦合器設備供應商，將在CPO領域擴展自動光學檢測（AOI）業務，長期成長可期。日月光則維持其在系統級封裝（SiP）測試與封裝的領先地位。致茂2024年下半年起提供矽光子元件樣品，涵蓋可靠性測試、電性測試及光電整合組裝，預計2026年需求顯著成長。

　另供應鏈透露，輝達積極推進CPO搭配XPU的解決方案，預計2027年下半年實現量產。這與Rubin Ultra的開發時程相符，市場預期Rubin Ultra可能推出CPO版本。

目前業界仍在討論最終技術路線將採用OIO（光學I/O，光學引擎位於中介層）還是CPO（光學引擎位於基板）。分析認為，CPO因良率較穩定而更具可能性，但OIO被視為長遠目標，可能在下一代GPU（Feynman）中實現。

根據NVIDIA產品路線圖調整，CPO全球市場規模（TAM）預估至2030年達20億美元，2023～2030年複合年均成長率（CAGR）為110％。頻寬與運算需求的持續增長，將推動CPO長期普及。