關稅解答明日揭曉 大摩備妥三劇本

　在對等關稅陰霾下，全球股市31日上演「黑色星期一」，未來資本市場何去何從？摩根士丹利分析認為，面對眾多變數，建議靜待4月2日來解答兩個關鍵問題：美國政府公告是否能明確關稅政策，以及關稅增加的規模。大摩也分析了三種不同情境的可能性和影響。

　除了對等關稅的衝擊，本周市場還將面臨另一重要變數：4日公布的美國3月非農就業數據，目前市場預期該數據為12.8萬人。美銀分析師指出，數據若在10萬～20萬之間，顯示美國經濟軟著陸，若低於10萬，美股可能繼續探底。

　摩根士丹利全球固定收益研究主管Michael Zezas在最新報告中指出，4月2日是川普公布全球關稅規模和細節的日期，但對於這一政策將包含什麼內容，目前知之甚少。

　Zezas指出，這對於投資者來說並不安心，因為對等關稅政策可能影響廣泛的產品和國家，而且政府似乎仍在於考慮關稅是否需要考慮外國消費稅和非關稅壁壘。

　面對眾多變數，大摩認為選擇單一路徑來指導投資策略毫無意義，而是建議等待4月2日來解答兩個關鍵問題：美國政府公告是否能明確關稅政策，將其從未知變為已知；以及關稅增加是否足夠大，足以進一步地惡化經濟前景。

　大摩分析了三種不同情境的可能性和影響，第一、高清晰度且關稅增加幅度小：如果4月2日的公告提供高清晰度，且關稅增加幅度小，同時沒有進一步擴大關稅的計畫，那麼對經濟前景的額外打擊可能相對較小。不過，已經實施的關稅預計將對經濟施加壓力，即使4月2日沒有新的重大關稅，預計今年美國經濟增長仍將顯著放緩。

　第二、低清晰度但大幅增加關稅：如果4月2日的公告缺乏具體性，但承諾大幅增加關稅，這不會明確惡化已經低於共識的經濟增長預期，缺乏具體性可能暗示通過談判來緩解關稅增加的可能性。

　第三、高清晰度且大幅增加關稅：如果投資者在4月2日獲得關於大幅增加關稅的明確資訊，這將使固定收益相對股票最為有利，這可能包括超出關稅差異的關稅增加，考慮外國消費稅和非關稅壁壘，以及明確表示與交易夥伴談判以緩解新行動的門檻很高。在這種情況下，美國經濟增長預期將明顯低於共識，股市可能會下降。