人行縮量續作MLF 降準可期

中國人民銀行25日公告開展人民幣（下同）3,000億元的1年期中期借貸便利（MLF），利率持平在2％。由於12月當月到期的MLF規模達1.45兆元，人行此舉等於大幅縮量續作。市場分析，MLF縮量續作反映市場資金面保持寬鬆，同時也能降低銀行利息壓力。

北京商報報導，東方金誠首席宏觀分析師王青分析，人行已在11月首次開展8,000億元買斷式逆回購操作，等於提前釋出大規模中期流動性，以應對12月MLF巨額到期。另外，近期市場利率走低，資金面偏寬裕，也在一定程度減少了金融機構對MLF操作的需求。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華也認為，一方面，MLF利率跟隨政策基準利率（7天期逆回購利率）按兵不動；另一方面，MLF縮量續作主要是受季節性因素影響。信貸市場年末淡季，加上近期人行加大逆回購調節力度，市場流動性保持充裕，同業存單利率維持低位，市場對降準、降息有所期待，影響MLF資金需求。

對於後續操作判斷，王青進一步指出，未來人行還將持續開展較大規模買斷式逆回購來替換MLF，後期MLF將持續縮量續作，MLF餘額也會持續下降，淡化MLF操作利率的政策利率色彩。

今年來人行持續擴充工具箱，在公開市場操作中增加國債買賣、買斷式逆回購等新工具置換MLF，為市場提供流動性。王青表示，新工具的期限相對較短，利率也更低，這既滿足機構跨年資金需求，又減輕負債成本，有利於穩定銀行合理的淨息差，進而可降低企業和居民信貸成本。

對於後續貨幣政策走向，中信證券首席經濟學家明明認為，春節臨近，加上2025年第一季地方債供給計畫逐步落地，降準可能性仍然較高。