公股銀：美選後非投等債可期

美國總統當選人川普將於明年1月20日上任，市場普遍預期，川普加徵關稅政策可能推升通膨，成為聯準會（Fed）降息循環是否持續的一大變數。公股銀分析，短期內選舉不會對利率政策決定產生影響，從歷史經驗來看，美國大選後，非投資等級債表現可期。

公股銀指出，依據過往經驗，通常新任總統會進行多項刺激經濟的行為，此舉對景氣連動度較高的非投資等級債有利，統計過去8次選後六個月美國債券表現，以非投資級債平均報酬6.97％較佳，投資級債、公債平均報酬分別為3.9％、1.93％；若搭配降息周期，非投資級債、投資級債、公債等各債市均有所表現。

公股銀認為，總統大選短期不影響利率決策，但政府或國會制定政策都可能隨時間進展產生經濟影響，未來會納入經濟模型考量。目前美國非投資等級債信用體質持續改善中，10月違約率僅1.3％，低於15年的平均值3％，顯示違約率持續下降；淨槓桿比率低於歷史平均，利息保障倍數則高於歷史平均，顯示償債能力佳。

美國10月個人消費支出物價指數（PCE）及核心PCE年增率分別小幅上揚至2.3％及2.8％，通膨回升主因是服務價格上漲，不包括住房和能源的核心服務價格月增0.4%，創今年3月以來最大漲幅，醫療保健支出也有所增加，通膨存在復燃疑慮。

聯準會11月會議紀錄顯示，官員普遍認為就業和通膨的風險大致均衡，但考量到中性利率的不確定性，支持採取「漸進式」降息，市場中性偏鴿看待本次會議紀錄；根據FedWatch工具顯示，市場對於12月降息一碼的押注較先前略微上升至65％。

公股銀表示，即將上任的美國財長對於關稅的立場較為溫和，關稅導致通膨再起的壓力減緩，聯準會會議紀錄定調漸進式降息，顯示寬鬆貨幣政策路徑仍是大方向，短期美債殖利率或有波動，但中長期下行趨勢未變，建議投資人擇時進場鎖利，並可期待中長期降息帶來的資本利得。