貨幣 川普重返白宮 Fed降息添變數

　美國聯準會（Fed）不是2024年最先降息的主要央行，但9月開始降息後，啟動全球降息循環，專家預期將延續至2025年，但明年1月即將重返白宮的川普，在11月已經先行宣布將對中國、加拿大、墨西哥加徵關稅，成為降息循環是否持續的一個重大變數。

　Fed在今年9月啟動降息2碼，為2020年3月來首次降息。11月再降息1碼至4.5％到4.75％區間。瑞銀投資總監辦公室（CIO）報告指Fed連續兩次降息，讓全球進入降息循環。其實瑞士央行3月降息1碼，為首個降息的已開發國家，接著瑞典央行和歐洲央行各自在5月和6月加入降息行列，各降息1碼。但真正影響全球央行貨幣政策走向的還是在Fed。

　但川普在2025年1月重返白宮，外界認為其主張的貿易、移民和財政等政策可能令通膨壓力再次抬頭，從而減緩Fed未來降息速度。而Fed偏好衡量通膨情勢的9月個人消費支出（PCE）物價指數年增2.1％創2021年來新低，瑞銀認為通膨將低至足以讓Fed持續降息，估計2025年累計降息4碼。目前市場普遍預期Fed在2025年降息3碼到4碼之間。

　但華爾街憂慮川普政策會刺激通膨回升。像摩根大通首席經濟學家費羅利（Michael Feroli）指政策不明朗因素，可能令Fed降息速度較預期緩慢，估計Fed將以每季降息1次速度直至基準利率來到3.5％為止。

　歐洲央行總裁拉加德（Christine Lagarde）10月底在國際貨幣基金（IMF）年會上警告，貿易壁壘抬頭將再次引發通膨，導致全球經濟產出大跌，推高物價和增加企業經營成本，令各國央行在穩定物價上面臨更大挑戰。

　多個已開發和新興市場國家在Fed 9月開始降息後，就緊跟在10月陸續降息，全球走向降息循環趨勢愈來愈明顯。像韓國央行自2023年1月升息至3.5％後就一直按兵不動，直到Fed降息後，也跟著在10月開始降息1碼至3.25％。

　專家指出，這次全球降息循環跟以往不同。過去是開發中國家央行，在歐美等主要國家央行展開降息行動前，就先採取寬鬆貨幣政策來刺激經濟。但這次卻是瑞士等歐洲主要央行率先降息，然後由Fed帶頭，開發中國家央行才跟進。

　投資銀行Raymond James投資長亞當（Larry Adam）在11月報告指出，2024年全球逾40個國家舉行大選，但政治不明朗因素並未影響全球降息循環。在其追蹤的33家央行裡，自2024年初以來有76％開始降息。這比率之高，是過去在經濟衰退以外的其他時期所罕見。他預期全球降息循環將在未來12個月繼續進行以推動經濟。

　瑞銀CIO報告認為各國央行貨幣政策，正從對抗通膨轉為支撐經濟成長，因此將逐步讓貨幣政策回到中立的立場。