定調中性利率 Fed最大挑戰

　美國總統大選落幕以來，市場對於川普上任後美國經濟及通膨走向有諸多揣測，也讓中性利率再度成為話題，但嘉信理財公司（Charles Schwab）首席固定收益分析師瓊斯（Kathy Jones）認為中性利率就像「金融世界中的大腳怪」（Sasquatch of the financial world），沒人確切知道利率多少才算中性利率。

　今年9月聯準會宣布2020年3月以來首度降息時，外界一度認為聯準會從此展開降息循環，甚至有可能在短時間內連續降息以刺激經濟成長，沒想到一場總統大選打亂了市場預期。

　川普當選總統全球貿易戰再起，進口商品提高關稅可能助長美國通膨，川普放寬法規將推動產業成長，聯準會失去激烈降息必要性。在此情境下，越來越多人認為聯準會該採取中性利率，也就是不高不低，既不刺激經濟成長也不打擊景氣的基準利率，在經濟成長與通膨間取得平衡點。

　瓊斯認為中性利率看似理想，但實際上沒人知道基準利率該落在哪個數字才算中性利率，如同都市傳說中的大腳怪一樣，雖然許多人都相信牠的存在，卻沒有人實際看過。

　瓊斯認為左右中性利率的因素很多，例如勞動生產力就是其中之一。明尼亞波里斯聯邦準備銀行總裁卡什卡利（Neel Kashkari）近日也表示：「在生產力提高的情況下，中性利率也會偏高。」

　卡什卡利表示：「中性利率並非顯而易見，往往要從經濟影響中觀察。」以聯準會目前所處的降息循環來講，中性利率偏高代表聯準會縮減降息次數或幅度，中性利率偏低則代表聯準會採取激烈降息手段。

　回顧9月聯準會首度降息時，市場曾預期明年底前基準利率會降到2.75％至3％，如今美國公債市場反映明年底前利率只會降到3.75％至4％，聯準會降息次數可能比原先預期少4次。