化債規模遜預期 政策伺機加碼

　大陸全國人大常委會8日公布人民幣（下同）6兆元的地方化債方案，儘管規模創史上新高，但仍遜於市場預期。多位機構分析師認為，積極財政政策還有施展空間，包括提高國債和一般債的限額、上調赤字率、發行超長期特別國債等都是可能手段。

　本次全國人大常委會通過地方化債「6＋4＋2三箭齊發」：一是2024年～2026年每年新增2兆元專項債限額，用於置換地方政府存量隱性債務，合計6兆元。二是2024年起連續五年，每年從新增地方政府專項債券中安排8,000億元專門用於化債，累計可置換隱性債務4兆元。三是2029年及以後年度到期的棚戶區改造隱性債務2兆元，仍按原合約償還。

　21世紀經濟新聞報導，對此中泰首席經濟學家李迅雷分析，財政政策手段還未全部出爐，國債和一般債的發行限額都還有拓展空間。

　華創證券研究所副所長張喻分析，預期今年不會再增發國債、調整赤字率，但在明年兩會之前，財政政策仍有增量可能。

　她預估，今明兩年將會繼續發行特別國債以補充國有大行資本金，規模或達到1兆元。明年將繼續發行超長期特別國債，規模至少在1兆元以上；此外，明年赤字率有望提高到3.5％，並加大逆週期調節。未來5年將繼續推出專項債支持地方政府和房市，規模至少4兆元。

　中信證券首席經濟學家明明認為，未來進一步的增量財政政策仍有空間。明年財政政策則有五大增量空間：一是提高中央財政舉債和赤字率；二是擴大專項債發行規模和投向領域，提高用作資本金的比例；三是超長期特別國債；四是加大對「兩重」（支持國家重大戰略和重點領域安全保障能力的建設）與「兩新」（推動大規模設備更新和消費品以舊換新）的支持力度；五是加大中央對地方轉移支付規模。

　東方金誠首席宏觀分析師王青分析，地方政府專項債限額上調後，預計年底前可能新增發行至少1.6兆元專項債，用於置換到期債務。面對11月、12月地方債再迎發行高峰，年底前中國人民銀行有望再全面降準兩碼以對沖，向銀行釋出約1兆元長期資金。