為何經濟成長有限，中國股市卻仍值得投資？

中國2024年第三季GDP成長率年增4.6％，已連續兩季低於5％的年度目標。經濟持續趨緩，但深究之下，經濟態勢實已進一步惡化。隨著經濟轉弱，通膨率已降至負值，有可能導致通縮效應加速。中國政府意識到這個風險，已採取措施提振經濟氣氛，但聯博認為還需要更多措施，才能重拾中國經濟成長動能。

　目前中國政府的因應政策集中在供給端刺激，但我們認為需求端才是關鍵所在，支撐力道需要來自財政政策，而非貨幣政策。未來幾個月，聯博將密切關注中國政府是否正確研判問題，9月底以來公布的諸多經濟刺激措施，又能否降低通縮加劇風險。

　美國大選結果對中國的影響可能高於其他國家，中國經濟已經疲弱，倘若又面臨美國加徵關稅，則經濟前景恐進一步黯淡。現階段在中國民眾不敢消費之下，家庭儲蓄率高達46％，為全球最高，存款總額累積達到人民幣（下同）146兆元。內需因此疲軟，也衝擊將商品外銷到中國的企業與國家。

　此外，也由於內需不振，中國企業不得不降價將過剩庫存銷售到海外市場，反而讓出口成為唯一亮點。截至9月底的數據顯示，中國占了全世界3成的製造業出口，相較8月成長8.7％。此舉雖有助於降低全球通膨，卻也加深了國際企業的競爭態勢。

　儘管聯博預期中國經濟不會急遽放慢，但經濟成長前景仍舊有限，且未來幾個月可能也會持續如此；此外，若出口管道受阻，則國內經濟成長率與通膨率將進一步降低。

　經濟平淡無奇，中國股市卻是另一種光景，值得投資人關注。第一，中國政府刺激措施逐漸擴大。近期中國人民銀行祭出一攬子刺激方案，包括降低利率與存款準備金率、鬆綁房貸政策、推出支撐股市的新措施，再加上前瞻指引有利於市場，為股市帶來反彈，使得中國是年初迄今表現最亮眼的股票市場之一。

　只是反彈多半由市場情緒帶動，基本面是否改善仍待時間驗證。建議持續聚焦在優質企業，看好出口商、高股息公司、市占成長企業。以出口商來說，建築機械領域的市場領導者將受惠新興市場強勁的出口需求，特別是來自中東和俄羅斯的需求成長以及市占率擴大，為未來提供了成長潛力。

　第二，中國開始推動法規改革，以吸引更多資金與激勵股價。聯博認為，中國政府為加強公司治理與增發股息的「國九條」，鼓勵企業發放股息回饋股東，將對股市產生深遠影響，尤其目前評價又處相對低檔，不妨視自身屬性適當配置。非核心消費品類股亦有長期潛力，因中國政府將推出家電以舊換新補貼與城市消費券，預期一般消費者將受惠最大。

　第三，中國境內股市屬性相當多元化，若只透過境外市場參與中國股市，可能錯失潛在的多元化收益機會。

　以MSCI中國A股在岸指數為例，截至9月底，有560家成分股，前五大股票占比為12.7％；反觀有597家成分股的MSCI中國指數（離岸）則更偏重於非必需消費品、通信服務和金融板塊，呈現出極高的集中度，前五大股票占比達37.7％。最具吸引力的公司並不僅限於境內或境外市場中找到，投資人應致力於尋求整個中國股市的機會與主題。