動能充足 瑞昱、世芯權證喊燒

　瑞昱（2379）毛利率將提升，目前位階具投資價值；世芯-KY（3661）2025年獲利持續擴增，迎接2026年跳躍式成長。瑞昱第三季財報符合預期，每股稅後純益（EPS）為8.53元，進入第四季雖然淡季，營運下修，不過2025年第一季將迎來反彈。

　瑞昱指出，因前幾年認列的庫存跌價損失持續回沖，使得今年毛利率攀升且第三季毛利率攀升至51.3％，約有2-3個百分點來自於庫存跌價回沖。市場擔憂回沖後，未來回沖的金額將逐步下滑，衝擊毛利率，但可望靠著產品持續升級如WIFI及PON的升級，未來毛利率仍比先前平均高。

　瑞昱認為AI持續創造需求，但需求在年底回補庫存稍微消退，例如乙太網CODEC部分有所下滑，但WIFI、車用等等的產線成長動能仍足。展望2025年，瑞昱將受惠AI PC周邊IC升級商機，加上網通產品穩定成長且在中長期費用控制得宜，法人估計瑞昱2025年營收將年增17％，獲利年增6％左右。

　法人看世芯-KY有五大優勢，1、第四季營收僅個位數季減，優於市場預期，釐清先前市場擔心CSP客戶下單減緩衝擊。2、2025年以保守方式預估下修營收，但NRE上修獲利率增。3、北美CSP客戶三代3奈米晶片確定拿到訂單，2025年下半年將TAPE OUT，2026年將貢獻營收。4、與聯發科合作搶占網通SWITCH晶片，2026年將開始貢獻。5、投資評價已經低於同業許多。2025年獲利雖有所調整，但獲利將續增。