關稅人回朝，對全球下新戰帖

　在驚滔駭浪中，美國共和黨總統參選人川普終於贏得大選，將於明年元月重返白宮，但對美國乃至全球的政經情勢來講，川普班師回朝，可能是另一波巨大動盪的開始，因為他選前已高舉「關稅」大纛，選後必然鎖定全球（尤其是中國）下新戰帖。究竟川普選前那些聳動有力的政見能否兌現？他的魔術棒若不靈，會有那些後果？

　事實上，隨著川普選前聲勢的看漲，美國債市就出現異常反應。例如9月19日聯準會（Fed）宣布降息2碼，這原本有利於債券價格的上漲，結果卻一再下跌。究其因就是市場擔心川普的政策將引發通膨怪獸再次肆虐，降息為債市所創造的利多，不但將全被通膨吃掉，也讓原本投資的價值萎縮。

　市場為何會有此反應？因為在前次總統任內以「關稅人」著稱的川普已揚言，重掌白宮後對外要大幅提高關稅、還要貿易對手國匯率升值，對內則要降低所得稅、促使Fed降息。川普多次宣稱，將調高中國貨進口關稅到60％，其他國家也要提高到10％，甚至以關稅來取代所得稅。但川普可能連簡單的算術都沒算過，便開出此支票。因為美國聯邦政府目前每年的所得稅收入約2.2兆美元，進口貨品的價值約3.1兆美元，若要徵收2.2兆元的關稅，那稅率就要調高到70％。

　雖然關稅有可能向前移轉給出口商，但最終還是由進口的美國消費者承擔，因此會帶動推高物價。更可怕的是關稅具有累退性質，因為中低收入者購買這些進口生活用品的支出比例遠高於高所得者。根據美國財政部估計，所得最低10％的人，其關稅負擔是所得最高10％者的兩倍以上。再以川普前次總統任期為例，調高中國貨品的進口關稅後，從中國進口原物料再加工出口的美國商人大喊吃不消，因為生產成本增加，海外競爭力下降。另外關稅大戰後，引發中國大陸的報復，也調高美國貨的進口關稅。美國政府為此還編列預算補助出口農產品到中國的美國農民。

　川普想以關稅來取代所得稅的理想，這等於把美國拉回到工業革命前的社會。當時沒有個人所得稅，也沒有企業所得稅，也沒有消費稅，聯邦政府就是靠關稅收入。但當時政府的職掌小，支出也少，因此關稅勉強可支應。並且當時也無像今日複雜的供應鏈，不會有進口原物料或半成品，再加工出口的情形，因此仰賴關稅也不會出現太大問題。

　然而隨著社會的進步與分工，關稅已經邊緣化。況且川普對中國發起關稅大戰後，雖然大幅減少中國貨品的進口，但中國廠商將零組件或原物料輸往第三國加工後，最後還是賣到美國去。例如近來美國從越南、印度與泰國的進口大增，在此同時中國輸往越南、印度與泰國的半成品也大增，顯見對手自有應變之道。

　川普還想將對各國的進口關稅，跟各國是否操縱匯率掛鉤。因為川普說，美國工人要的是公平競爭，而許多國家操縱匯率，對美國工人形成不公平競爭。川普認為操縱匯率就是一種補貼，偷走美國人的工作，因此他要對這些國家特別提高關稅。這邏輯好像也成立，但如何公正的判斷各國是否操縱匯率？影響匯率的因素那麼多，不太可能全憑川普一句話就改變，但他不按牌理出牌的喊話，勢必會加劇匯市的波動。

　IT相關產品是台灣輸往美國的重要項，目前受惠於世貿組織（WTO）的資訊科技協定（ITA）享有零關稅。川普說台灣偷了美國的晶片產業，未來他會退出這個協定嗎？若對這些電子產品課徵10％的關稅，對台灣產業的衝擊將相當可觀。一方面加徵關稅後，將減少美國人的購買力，減少對台灣電子產品的需求。另一方面只有較具領先技術，差異化，比較有議價能力的產品可將關稅轉嫁給消費者，其他產品可能就必須吸收這些關稅。越是毛利率低的產品，就越可能是吸收關稅的一方。同時川普會逼迫各國匯率升值，在此狀況下出口到美國的業者將面臨雙重打擊。

　之前川普嘲笑拜登任內的通膨，但他要的關稅與弱勢美元將會提高美國進口貨物成本，必將為通膨添加材火。川普長期以來傾向寬鬆的貨幣政策，在其前次總統任內就曾多次要求Fed主席鮑爾降息。但根據美國智庫的推估，川普的降稅措施在十年間，將增加7.5兆美元的債務，這也將迫使得美債必須以更高的殖利率才能吸引投資者。種種跡象顯示，美國的通膨將如脫韁野馬。屆時美國經濟將陷入一場災難，而向來「美國打噴嚏，全球都感冒」，各國經濟必將難逃美國沉淪的拖累。