歐美經濟中性偏好推升債息 中國內需略為回溫

美國第三季GDP年化增長2.8％，增長率略較上一季及預期的3％為低，個人消費的增長是自2023年第一季以來最快，其中商品的增速貢獻較大，而服務的部份維持強韌。政府支出也有加速增長。另外，10月民間企業就業人數經季節調整後增加23.3萬人，創下2023年7月以來新高，遠超市場預期的11萬人。

　歐美經濟中性偏好，市場預期兩地降息幅度回落，債息上升令區內資產價格受壓。債息上升加上正處業績期，而且美國總統大選將至，股市震幅有所上升，VIX現處於23.16，貼近八月以來的高位。但在選舉結果出爐之後，不明朗因素退卻，股市有望回歸基本面而延續漲勢。

　選情方面，賭盤顯示市場傾向押注川普當選，而且勝算大幅拋離賀錦麗，但傳統民調兩名候選人的支持度差距並不遠。若賀錦麗勝選，有望延續經濟與貿易政策；川普若回歸，貿易限制和言論將增加股市震盪，但對漲勢影響或有限。

　中國方面，中國政府積極推出救市措施後，有助反映市場預期改善的首份經濟數據於10月31日發布。本次的10月份的採購經理指數，製造業PMI公布值為50.1，略高於市場預期的50及前值的49.8；非製造業公布值為50.2，市場預期為50.4，前值為50.0。

　首先針對製造業方面，雖然數據並沒有顯著反彈，但當中反映出市場預期好轉的情況。反映市場需求的新訂單指數結束連五個月處於收縮區間，最新報50，而新出口訂單指數則繼續回落至47.3，較前值下降0.2點，為連續第六個月維持收縮，兩者數據對比反映出內需情況優於外需。

　內需疲弱是近年中國政府面對的難題之一，而本輪的激勵措施離不開刺激市場的消費信心問題，新訂單初步脫離收縮區間，可傳遞正面訊息。另一方面，可能受到措施刺激，製造業的生產經營活動預期指數亦見反彈至54，較前值升2點，並沒有跟隨先前的下行趨勢，此指標可反映市場信心有改善。

　但需要留意，雖然新訂單指數及經營活動預期有所回暖，但並不代表製造業的利潤空間改善。雖然本輪的出廠價格有跟隨訂單回暖，指數較前值上升5.9點至49.9，初步反映價格沒有進一步下滑；但生產成本方面漲幅更為顯著，主要原材料購進價格由前值的45.1，大幅上升至53.4，反映在出廠價格沒有大幅回升的情況下成本端率先顯著上升，對於製造業的利潤空間不利，因此工業企業利潤料會維持按年衰退。

　非製造業指數方面略有回升，但仍然遜於市場預期，主要受建築業商業活動指數繼續降溫所拖累，較前值低0.3點至50.4，為年初至今最低水平。

　整體上，本輪的採購經理指數表現屬於中性，市場信心有回暖，但幅度不顯著，以及製造業的利潤空間仍會受壓。