搶救弱勢日圓 日銀年底升息機率大

日本執政聯盟（自民黨＋公明黨）在10月27日舉行的眾議院選舉中慘敗。應選465席，包括單一選區289席及比例代表選區176席，選舉結果自民黨仍是第一大黨，但席次從247席減少至191席。

　首相石破茂選前將執政聯盟能否獲過半數席次視為「大選的勝負線」，結果是自民黨191席加上公明黨的24席後也不過215席，要達到能掌握執政權的過半數233席還差18席。

　大選結果重演1993年「各黨不過半」，面對近期即將舉行的首相指名選舉，朝野政黨或已展開檯面下運作，各黨結盟態勢將牽動日本未來政局發展。

　2025年7月即將舉行的參議院選舉變得至關重要，日本維新會和國民民主黨可能會認為，與其站在最大反對黨立憲民主黨一邊，不如通過部分政策合作向自民黨爭取最大的讓步來更符合自己的利益。因此，我們認為最可能的結果是，自民黨與公明黨將組成一個少數政府，並依賴維新會和/或國民民主黨在個別政策上的支持。政治的不穩定將導致日本央行（日銀）脫離接近零利率政策更加困難。

■眾院選後政局不穩定 平添日銀決策複雜度

　政府現在看起來可能處於如此不穩定的狀態，以至於持續依賴財政擴張幾乎是不可避免的。以自民黨為中心的政府可能會獲得國民民主黨的一些合作，因為該黨在主要反對黨中最積極主張財政擴張，並倡導高壓經濟策略。

　石破茂在選舉前表態，預計今年的追加預算將超過去年的13兆日圓（占GDP的2％），如果國民民主黨的訴求能在一定程度上得到回應，我們認為支出規模可能會更大。

　金融市場最初可能認為政治不確定性將使日銀的貨幣政策正常化的路徑變得更複雜。即使自民黨繼續執政，石破茂可能會被強烈支持貨幣寬鬆政策的黨內對手高市早苗所取代，或者為了迎合國民民主黨的需要，可能使日銀加息的政治難度加大。國民民主黨並沒有在其競選宣言中具體提及貨幣政策，但其主席玉木雄一郎對7月的升息決定和日銀的政策立場持批評的態度。

■中期而言 日銀升息幅度將超過預期

　然而，如果日圓因政治事態發展或相關投機交易而繼續走弱，日銀可能會認為更有必要升息。還需要考慮最近重新燃起的通膨壓力，10月25日公布的10月東京消費者物價指數（CPI），顯示核心CPI（所有項目減去新鮮食品和能源）年升1.8％，略高於市場預期的1.7％，也較上月快速增長0.5％。日銀審議委員安達誠司早前稱，如果通膨在2％左右持續穩定地波動，日銀可以引導貨幣政策，使政策利率大致與中性利率保持一致。另日銀總裁植田和男表示，持續實現2％物價穩定目標「尚需時日」，仍維持寬鬆的貨幣政策立場。

　因此，儘管我們承認政治動盪可能會推遲政策決定，但我們目前仍堅持12月升息的基本看法。無論下次升息何時到來，更大規模財政刺激的前景都會強化我們的中期觀點，即日銀升息幅度將超過市場預期。因此，我們維持美元兌日圓3個月目標為145，12個月目標為140。