大摩降評二線晶圓代工廠

　摩根士丹利證券示警，大陸晶圓代工廠持續擴張產能，使成熟製程供過於求狀況延續，加上台積電（2330）在2025年可能針對7奈米以上的成熟製程降價，迫使聯電（2303）等在內的二線晶圓代工廠必須跟進降價以保市占率；大摩因而降評聯電與GlobalFoundries至「中立」，維持世界（5347）「劣於大盤」投資評等。

　摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，觀察台積電日前法說，雖上調全年營收目標，卻維持邏輯半導體產業成長不變，意味PC、智慧機、消費性電子產品與車用的需求回溫仍慢；此為成熟製程晶圓代工廠要面臨的難關之一。

　其次，大摩更擔心成熟製程產能過剩的結構性問題，恐會導致聯電等二線晶圓代工廠2025年面臨毛利率的再一次下降。除了市場熟知的晶圓代工成熟製程在陸廠積極擴產下，依舊面對供過於求的艱難處境外；令市場較料想不到的是，台積電2025年的訂價策略，也是觸發此一狀況的關鍵點。

　詹家鴻所做調查發現，台積電明年將針對7奈米以上製程降價2％～3％，研判聯電在內的二線晶圓代工廠為鞏固市占，必須降價4％～5％。舉例來說，若台積電28奈米製程每片晶圓今年價格為3,000美元，2025年就可能降至2,900美元，且像是中芯國際這類大陸晶圓代工廠，價格早就下探2,200～2,300美元，也就是說，聯電、GlobalFoundries也會把28奈米製程報價從現行的2,800美元，調降為明年的2,500～2,600美元。

　考慮到聯電毛利率有下滑的可能性，摩根士丹利降評聯電「中立」。外資估計，聯電今年毛利率33.2％、每股稅後純益（EPS）3.79元，至2025年毛利率將下降到31％，EPS也隨之下滑到3.55元。

　世界方面，根據摩根士丹利調查發現，受到部分市占流失給大陸同業影響，世界第四季產利用率恐再度下滑，市場目前對世界第四季的預期太高，大摩估計其營收將季減高個位數百分點。就評價面而言，大摩則認為世界目前評價偏貴，且無ETF資金持續性流入，維持「劣於大盤」投資評等，將推測合理股價由99元降至89元。