從港股制度變革談台股的國際化

　今年台灣秋颱不少，最新的潭美颱風共伴東北季風帶來大豪雨。而剛過去的颱風山陀兒，讓台灣民眾放了2～4天不等的假，台灣股市也因此休市數日，這之間，陸續發生伊朗空襲以色列等多項利空事件，躲過襲擊的台股，僥倖獲喘息機會，之後更受台積電法說展望樂觀影響，表現一飛沖天。香港股市也於9月間，因颱風摩羯來襲而一度停市，之後受到大陸寬鬆政策激勵氣勢如虹，10月2日當天，香港恒生指數於事隔307天後，再度超越台灣加權指數，算是扳回一城。

　台股與港股今年常被拿來做比較，主因台股在科技類股的領軍下，大多數時間表現搶眼，港股則因大陸經濟發展放緩，影響外資動向等因素，多數時間表現不如預期，雖然彼此計算指數的方法差異甚大，但兩項指數的絕對數據愈拉愈近，仍受到市場的關注，出現交叉後更被放大檢視。

　台灣資本市場的發展是否追上香港，當然不是以如此簡單的方式論斷。不容否認，新內閣提出的亞洲資產管理中心的構想，在資本市場部分著墨頗深，依附著上市櫃企業的龐大市值、具有國際競爭力的產業實力，台股軍容之壯盛，放眼國際主要資本市場亦不多見，如能將其等比投放於資本市場，發展相當可觀。

　惟事情如果如此簡單，此一構想，也就不需要20年後再度捲土重來。台灣資本市場發展之所以差強人意，根本原因在於，我們的國際化進程太慢，實力雄厚的企業需要提供足以匹配的金融服務，滿足他們在資金調度、風險趨避、安全維護，乃至一小部分投機上的需求，且企業多有能力去進行跨國際的比較，這是一個買方市場，如果希望錢能留在台灣，前提就是，你必須能提供與國際上的競爭對手相差不大的服務，否則就是空談。

　其實香港股市9月初因颱風而休市，是港交所最後一次做此決定。香港行政長官李家超6月時宣布，自9月23日起，港交所即使遇上惡劣天氣，也會如常運作，不會停止交易，包括港交所或途經港交所（例如滬深港通）的交易，都將持續進行。香港長期以來遇颱風便休市的傳統，至此劃下了句點。

　值得注意的是，香港宣布此項政策時，大陸的一系列的激勵政策尚未出爐，港股當時表現並不亮眼，卻堅定的實施此項政策，值得深入探究其原因。

　據統計，自2008年以來，港股因颱風等因素而休市的次數，共有20次，如自2018年以來計算為11次。對於一個以金融中心自我定位的市場，所吸引的外部資金，如果經常受到突如其來的宣布停市，打亂已安排好的交易計畫時，長期交易的意願會出現動搖，不利於金融中心發展計畫的落實。更何況，香港最重要的競爭對手新加坡，持續利用之前的混亂情勢，配合本身金融科技上的創新，以及更前瞻的開放政策，成功吸引大量的資金轉向南下，香港對此亦是高度警覺，也持續檢討其國際化的發展策略，常因颱風或暴雨暫停股市交易的作法，被提出廢止，真正用意是要排掉除干擾國際化的變數。

　除此，交易所是否有能力在風雨交加的日子裡，繼續提供與平日相同的交易服務，亦可檢驗其交易方式，是否符合現代化遠距工作和線上服務趨勢。換言之，一家動輒因狂風暴雨暫停交易的交易所，其運用現代化科技工具進行交易的能力也會受到質疑。

　在努力做好與國際接軌這件事上，香港仍持續的優化。最新的消息是，港交所已就現貨與期貨的交收日期，由T+2縮短至T+1展開探討，爭取明年底前完成技術上的準備，一旦開始實施，意味著交易更為快速，投資者可以更迅速取得資金，提高市場的流動性。當然以美國為首，包括墨西哥、加拿大等多個國家，今年以來陸續啟動這樣的作法，為符合國際交易的新潮流，香港此一改革也是勢在必行。

　回過頭來看台灣。我們對資本市場與國際接軌的做法，常是在壓力下才進行，例如2018年間，美國商會發表的台灣白皮書，連續第二年建議金管會，取消周六補班時開盤，金管會才和券商公會進行溝通，惟仍因業者提出技術上的問題，延宕了多時，此一獨步全球的做法才走入歷史。

　政府如有心把台灣金融市場的發展，搬上議事日程，且不論是否真能把20年來屢戰屢敗的情況翻轉，至少先調整一些不合時宜的特殊交易措施，盡可能的向國際對準，台灣長期以來企業實力強大，配套的金融市場乏善可陳的情況，才有改變的可能。