大陸經濟的困境及台灣的因應

中國大陸近年陷入房地產泡沫、地方政府債務危機。房地產占GDP比重，相較於日本金融危機有過之而無不及。但另一方面，太陽能、電動車、電商、平價商品等卻橫掃全球，又和日本泡沫危機時，幾乎多數產業在日圓大幅升值下陷入困境有所不同。由於台灣的出口金額仍有35％以陸港澳為主要市場，投資比重最近雖然大幅下滑，但累積的投資金額依然不容小覷。因此，我們想要了解的是，究竟中國大陸經濟困境的真相如何？會不會產生系統性的風險？

　首先，在房地產泡沫上，據估計，光是恒大、碧桂園等地產公司的呆帳就接近新台幣十兆元，前50大房地企業的估計，約高達新台幣40～50兆元。但整體金融資產淨值加上影子銀行的金融資產約為新台幣250～300兆，意味著大陸房地企業的呆帳占金融整體資產約15～20％左右，呆帳的量體相當大。雖然自9月下旬以來北京政府有降息、降準的動作，但只能救急，並沒有翻轉市場的力道，光靠政府指示金融機構解決房地企業的呆帳，勢將拖累金融機構的正常授信，進而衝擊一般產業的發展。

　其次，在地方政府債務方面，它占了大陸GDP的5～7成左右，亦即將近新台幣300～400兆元。但觀察中央政府紓解地方政府債務的困境，只發了三、四兆人民幣的債券來應急，似乎杯水車薪。

陸救市以時間換取空間，不致發生系統性風險

　由前述數據觀之，此次房地產泡沫、地方政府債務的金額、量體太大，短期內政府恐怕無力解決，只能以時間換空間、以拖待變。除非在中央集權的政策下，透過部分企業收歸國有、不良資產管理公司、房地產抵押債券等嶄新手段來解決，否則可能會拖上一段時間。至於短期內會不會產生系統性的風險？基本上機率不大，因為中央集權國家除非撒手不管，否則政府透過收歸國有、延緩還款，仍可控制。再加上中國國家主席習近平透過中央金融工作會議定期檢視，可望把金融、科技風險降到最低。

　綜上所述，大陸的房地產泡沫、地方政府債務量體太大，短期內恐怕不易解決。而且，過去房地產驅動經濟成長，帶動地方投資的成長模式已經回不去了，必須尋求另外一個替代的成長引擎。這也是大陸頻頻利用進口替代、低價出口，來填補內需市場不足的困境。但生產過剩，太陽能、電動車等產品低價傾銷又面臨各國的抵制，而技術密集產品的出口又面臨美中科技戰的制約，必須相當時間的調整才有機會成為驅動的引擎。國際貨幣基金（IMF）也指出，大陸如果不能進行有效的結構轉型，將來經濟成長率會一波比一般低。

　至於大陸經濟的弱化，對全球及台灣的經濟有什麼影響呢？首先，就全球經濟的而言，IMF研究發現，大陸經濟對全球經濟增長的貢獻高達1／4至1／3以上。因此，大陸經濟的平庸成長，將導致未來十年全球經濟的中低度成長。

　對台灣而言，根據主計總處在幾年前的估計，大陸經濟成長率每下滑一個百分點，台灣經濟將受影響0.27左右的百分點（雖然這個比重可能下修，因為近五年來，台灣積極對東協、海外投資的結果，對大陸依賴程度降低），但台灣的出口仍有35％以陸港澳為主要市場，累積的投資金額也龐大，經濟勢必受到影響。

台應對變局，必須擴展新市場、促進產業轉型

　在了解大陸經濟的弱化可能是十年或以上的長期現象之後，政府也必須要有長線的策略才足以因應，帶領企業度過難關。筆者建議如下：

　第一，嶄新的市場定位：短期以東協國家為主，中長期可能要轉向印度、墨西哥。政府應擬定策略，使我們的政策和美國去中化的利益結合在一起。由美國出面和印度、墨西哥政府洽談法規保障、經濟特區，台灣則負責執行相關的投資及去中化的政策。

　第二，大陸在內需下滑之下積極對外低價傾銷的因應：台灣的經濟規模不易抗衡大陸的低價競爭，只能透過數位轉型、綠色轉型，尋求全面的脫胎換骨才能打硬戰。因此，政府在租稅優惠、補助、輔導上應增加資源協助廠商，加速產業的再次全面升級轉型。

　第三，服務業的鬆綁、產業化：服務業的鬆綁、產業化是操之在我的部分，政府應該針對服務業主管部會訂定鬆綁、產業化的績效指標（KPI），並將超額儲蓄導入服務業，一舉解決房地產飆漲、產業升級，以及為青年創造優質就業機會等多重目標。