陸港股市震幅加劇 留意美大選

大陸股市「十一假期」後於8日重啟，惟股市波動率顯著上升，恒生指數更大跌2,173點，回吐了自9月反彈開始至近期高位升幅達三分之一。而本次指數大幅回吐，主要由於國新辦舉行發布會並未有如市場預期般推出救市措施，例如增加公共預算支出、民生補助等等的兆元級別財政刺激措施，市場的預期落空，加速了在已累計升幅不少的持倉進行鎖利所引發的沽壓，拖累恒生指數8日重回「十一」假期前的水平。

　雖然，8日所舉辦的新聞發布會並沒有直接向市場公布有關措施的額度，但於會中則向市場傳遞了未來財政政策的落實方向，如(1)明年續發行超長期特別國債、(2)支持地方開展債務置換及(3)內需增量政策重點更多放在惠民生的三大方向。可以預期後續財政政策預期將會分批出台，惟目前市場投資情緒更趨向消息面，對有實際金額公布措施正面刺激較為顯著。惟市場預期落空，在市場資金已有一定盈利空間下，市場波動率會隨之上升。

　展望後續，這次發布會再次強調支持內需，這是市場一早預期的，因消費對於拉動經濟增長有著重要作用。回顧上半年，最終消費支出對經濟成長貢獻率為60.5％，拉動GDP成長3.0個百分點。消費對經濟成長貢獻率仍為三頭馬車當中最重要的一環，而最近疲弱的消費數據都為全年GDP達標帶來壓力，料未來當局都會在內需方面加大發力。

　中長線需要觀察中國大陸經濟能否回穩及改善，以判斷此輪升浪的延續性。第四季要留意地緣政治、美國總統大選、中國大陸經濟數據等，另外需要注意的是，明年隨著全球製造業資本開支回落，加之中美貿易複雜性進一步增強，屆時出口可能將重新惡化。所以經濟能否回穩，以至帶動企業盈利向上仍為未知之數。

　市場短期走勢料將受後續所推出的政策而波動，可留意12日財政部部長藍佛安在國新辦舉辦的記者會中所提到的政策方向，料將會主導下周大市資金動向。

　美國方面，距離總統大選還有不到一個月，目前來看，如果從搖擺州的民調和賭盤賠率的情況來看，川普和賀錦麗尚未分出勝負。雖然賀錦麗在9月10日的辯論表現較理想，目前民調差距約2.2％，不過一如以往，選戰末期搖擺州的表態，才是關鍵。七大搖擺州之中，川普在北卡羅來納、喬治亞與亞利桑那州領先，賀錦麗則在威斯康辛、密西根與內華達州領先，賓夕法尼亞州兩者的民調近乎沒差距，賓州仍然是關鍵。賭盤方面，賀錦麗和川普分別在PredictIt和Polymarket中領先。

　若民主黨連任，政策會有一定延續性，若聚焦於川普獲勝，有幾點值得留意：一、大規模減稅或令財政赤字進一步惡化，加上外國減少買入美債，國債孳息率未來更難回落；二、限制性的移民政策或令美國面臨缺工問題；三、關稅和貿易戰升溫，或令以出口為主的國家及企業受拖累。

　若川普獲勝，相對或能受惠的行業，主要包括傳統能源、非必需性消費、房地產／建築與施工、軍工、醫療、金融、通膨受惠股等；海外盈利占比較高的股份如科技、原材料及通訊服務業則相對不利。