貨幣寬鬆大環境 市場氣氛轉佳

目前節氣來到寒露，此時天氣逐漸轉涼，讓人感到相對舒適，也剛好呼應近期的市場走勢。隨著美國啟動降循環，部分不確定消除，美股S&P500指數創歷史新高。這波漲勢的主要動力來自美國聯準會終於啟動期待已久的降息周期，大幅降息50個基點。

　聯準會強調，這次大幅降息是為預防勞動市場過快冷卻，而非對不可阻擋的經濟放緩作出遲來的反應。聯準會是希望提振市場參與者信心，希望將能藉由引導經濟「軟著陸」，達成使通膨率回到2％首要目標。聯準會啟動貨幣寬鬆周期為其他國家定下基調，使其他央行得以放寬貨幣政策，而不會單方面導致本國貨幣貶值，目前印尼、墨西哥和南非的央行就已經利用這個機會。

　最重要的是，聯準會似乎激勵中國大陸經濟政策制定者採取更多措施，以支持疲弱的經濟。大陸經濟持續放緩，危及政府今年5％成長目標，在9月下半月使當局更迫切需要採取額外措施，以刺激消費支出和支持處境艱難的房地產市場，這些措施包括藉由降低基本利率和房貸利率，或降低對銀行的最低準備金要求來放寬貨幣政策，以及降低購買二套房的頭期款比例要求等監理措施。

　在另一份聲明中，大陸經濟官員也提出採取財政政策措施的可能，包括注入現金以增強銀行的資本、刺激消費，以及使中央政府能夠承擔地方政府的債務。由於此一震撼性政策組合超出預期，陸股在經歷漫長疲軟期後，出現強勁漲勢。

　目前所有跡象都顯示歐元區也將進一步寬鬆貨幣，通膨率下降和經濟數據疲軟估計將促使歐洲央行更認真考慮在10月降息。投資人對美國總統大選這個今年最重要的政治事件，也能相對輕鬆看待，至今為止，股票投資人看來未受大選前幾個星期常見的不確定感困擾，儘管股市在10月出現一些短暫的挫折，不會是不尋常的事。

　簡而言之，全球最大經濟體美國的貨幣寬鬆政策，加上第二大經濟體大陸推出人們期待已久的財政刺激措施，看來正在提振投資人對未來的信心。

　在當前貨幣寬鬆大環境下，股票、債券等的戰術性配置應注意以下各點：在股市部分，股票投資人仍堅信美國經濟將能軟著陸，也就是認為最近結束貨幣緊縮政策不會引發經濟衰退，較高的股票評價和偏向樂觀獲利預期顯示此一信念。

　但聯準會以大幅降息啟動貨幣寬鬆周期，是對外界示意官員正密切關注經濟下滑風險。隨著通膨率下降，聯準會為股市編織的安全網已經變得更牢固，未來一段時間股市可能會出現較多機會。

　在美國以外，面臨多樣總體經濟狀況，歐元區受經濟下滑風險籠罩，大陸最近事態則為經濟改善帶來了希望，日本經濟似乎有足夠的韌性，日圓的表現目前正主導市場活動。美股已經回到一種較為均衡狀態，不再僅由少數科技公司驅動市場表現，這為投資人創造主動選股機會。

　相對於股市，政府債券市場比較能夠承受經濟前景不佳風險。公債市場目前預期主要利率將快速調降，而且將降至略低於聯準會和歐洲央行等央行視為中性均衡利率的水準。這意味著公債價格上漲機會，最有可能出現在經濟衰退的風險情境；相對之下，公司債違約風險溢酬目前非常低，顯示出該市場目前已反應樂觀的經濟展望。