人行互換便利 規模將持續放大

大陸救市工具落地，中國人民銀行10日宣布，先前提出的新創「證券、基金、保險公司互換便利（SFISF）」正式推出，首期操作規模人民幣（下同）5,000億元，未來視情況可擴大規模。人行強調，互換便利不是直接向非銀行機構發放貸款，不會擴大基礎貨幣政策規模。

人行公告，為促進資本市場穩定健康發展，新設的互換便利工具，允許符合條件的證券、基金、保險公司以債券、股票ETF、滬深300成分股等資產為抵押，從人行換入國債、央行票據等高等級流動性資產。即日起接受申報，據傳已有大型券商申請。

　人行行長潘功勝9月24日宣布創設這項工具，他當時解釋，很多機構手上有資產，但目前市況下流動性較差，通過與人行置換較高品質、高流動性資產，將大幅提升機構的資金能力和股票增持能力。他強調，通過這項工具獲取的資金只能投資股票市場。

專家指出，根據現行法規，人行不得直接向非銀金融機構提供貸款，該互換便利採用「以券換券」，提高非銀機構融資能力。

華創證券最新報告分析，人行尚未公布相關細則，有幾項重點值得關注。首先是換券比例，先前人行為支持銀行發行永續債補充資本，曾創設類似的人行票據互換工具（CBS），預估最新的互換便利也將採1：1等額互換。

其次是質押後獲得的國債、央票是否有賣出限制。三是互換工具的規模。根據人行8月報表顯示對中央政府債權餘額為2兆元。從期限角度看，當前3年以下短券規模占比較高，規模約1.6兆元，或為主要借出標的。