財報看不出回報…微軟砸大錢衝AI 投資人質疑

　AI市場爆炸性成長曾讓微軟去年股價一飛衝天，但是隨著微軟不斷燒錢發展AI，公司現金流及獲利率開始受到影響。近日投資人開始質疑AI市場前景，又難以從微軟財報看出AI投資回報，讓微軟壓力日漸沉重。

　微軟在AI市場起飛之際率先投資ChatGPT開發商OpenAI，讓微軟股價在去年暴漲57％，創下1999年以來最大年線漲幅。但好景不常，今年以來微軟股價漲幅不到11％，不僅落後其他科技大廠，也不及標普500指數漲幅。

　《華爾街日報》報導，微軟去年度（今年6月底止）營收2,451億美元創下歷史新高，營業獲利率44.6％也是2001年以來新高，但優越的業績表現未能讓投資人感到安心，因為微軟為了在AI競爭中保持優勢而付出昂貴代價。

　微軟去年度資本支出包含租賃設備在內總計557億美元，占去年度營收比重達23％，與前五年平均比重14％相比幾乎擴大1倍。更令人擔心的是，微軟財務長胡德（Amy Hood）已預告今年度資本支出比重增至28％，明年度比重約27％。

　在微軟不斷擴大資本支出的情況下，分析師預期微軟今年度自由現金流僅成長3％，與去年度的25％成長率相比大幅減速。BMO Capital Markets分析師巴赫曼（Keith Bachman）也指出，微軟資本支出有絕大部分投入AI基礎建設，但諸如輝達晶片及資料中心冷卻系統等有形資產都將招致折舊費用，相對阻礙整體獲利率成長。

　儘管微軟一再強調Copilot及其他AI功能有助Azure雲端服務營收成長，卻未拿出具體數字，讓投資人漸失耐心。偏偏微軟又在近日宣布調整財報架構，讓投資人更看不清AI投資對微軟帶來的實質利益。

　投資機構Bernstein分析師莫德勒（Mark Moerdler）表示，新的財報架構將Azure部分營收納入其他部門計算，難以和前一季或去年度同期Azure營收比較。Guggenheim分析師迪富奇（John DiFucci）表示，微軟旗下事業涵蓋雲端服務、軟體授權、遊戲機、行動裝置及線上廣告等眾多類別，商業模式本就相當複雜，如今改變財報架構讓投資人更是霧裡看花。