各國政府積極「去風險」，第四季能見度大增

最近「意外」、「超預期」等字眼頻繁出現在媒體標題，甫公布的美國9月非農就業數據、日前中東發生的極殘酷殺戮、9月底中國國家主席習近平親自指揮出台的救市利多政策、石破茂當選日本執政自民黨總裁後引發日圓一度暴升與日股重挫、外加OPEC+減產以拉升國際油價的企圖等，這些突如其來的事件不斷爆開，似乎正在醞釀一場巨大的風暴。

但是，如果我們靜下心來，往新聞事件內層進一步觀察，看到的趨勢可能不是「風暴將至」，而是剛好180度的「去風險」，類似地震釋放壓力，或者說逐一拆解地雷。今年衝擊全球經濟穩定的五大變數：美國降息、日圓貶值、油價漲勢、中東衝突、以及大陸通縮危機，在各國政府積極因應下，都已陸續產生去風險的效應。

　美國聯準會（Fed）的降息動向，無疑是今年最熱門的話題。10月4日公布的最新非農就業數據顯示，9月就業增長超過所有專家的預期，失業率更意外下滑至4.1％。超強勁的就業數據，一方面減輕了華爾街對美國勞動力市場惡化的擔憂，另一方面則降低了Fed在11、12月兩次決策會議大幅降息的預期。

　美國9月就業報告超預期，市場的震盪卻極為短暫，10年期公債殖利率雖然強彈，但本質上是利率超跌後的回揚，大致回到8月中旬的水平；而股市則毫無影響，道瓊指數甚至創下收盤歷史新高，S&P 500指數也在新高邊緣。市場的反應顯示，華爾街對於美國經濟軟著陸、Fed緩降息、企業營收盈餘穩健增長的趨勢有高度共識。備受外界關注的Fed降息進度，也因為主席鮑爾高度透明、出手謹慎、成功引導市場預期，政策風險已降至最低。

　今年到7月中之前，日圓貶值而積累的巨量套利交易，是另一個可能產生洪水效應的泡沫，石破茂在9月27日當選自民黨總裁當天，由於他過往「黨內在野」的形象，且長期主張利率自由化，導致勝選消息一出即造成日圓匯率急升、日經指數期貨則暴跌近兩千點。

　所幸石破茂在隔周一（9月30日）開市之前，立刻公開修正立場，10月1日正式成為日相後第一時間也親自拜訪日銀總裁植田和男，明確回到岸田文雄首相任內與植田和男設定的政策軌道。經過近三個月、三輪的清洗，日圓套利交易的泡沫風險已大幅降低。目前日本政府與企業對於日圓匯率的估算，是以145日圓為中心上下震盪的區間格局。

以色列摧毀真主黨、攻擊黎巴嫩的行動極為殘酷，但中東已不是全球火藥庫，美國、俄羅斯的代理人戰爭只是表面，七大工業國（G7）對於中東的衝突，大多袖手旁觀，而伊朗本身經濟衰敗，也無力支持全面性戰爭。

　國際股匯市對於中東戰火不再反應，也不再受已拖延兩年多的俄烏戰爭影響。儘管烏克蘭戰場的局勢也可能在11月5日美國總統大選底定、時序入冬之後出現比較顯著的轉變，但戰事膠著對全球經濟安全的威脅，也將隨著時間推移而逐漸減弱。

最後當然是與台灣關係最為密切的大陸，北京當局在十一長假前一周的強力救市措施，大舉拉抬深滬與香港股市上漲20％～30％，中港上市公司的資產負債表大為改善，而企業與地方政府年底資金緊縮的壓力也因此舒緩。

大陸政府大招盡出後，會否引爆全民炒股的風潮，還有待觀察，而在上市公司營收盈餘沒有顯著增長的基本面限制下，股市估值能夠拉多高也還是問號。但是配合中國人民銀行大幅調降銀行準備金率、與市場利率下調、存量房地產房貸利率與條件重新議約，加上股市勁揚產生的資產價格增長、資產負債表美化效應，原本各界擔心的年底企業倒債、地方政府無法支付法定義務、銀行呆帳大增的風險已顯著降低。不論拉股票能否帶著全民共奔小康，「去風險」已是習近平救市政策的最大亮點。

　過去三個月，台股從7月的歷史高點24,416點回檔整理，主因是龍頭台積電與AI概念股居高思危，但鋼鐵、石化、水泥、以及科技製造業受到大陸產能過剩、訂單驟減的負面衝擊，也是不可忽視的因素，石化巨頭台塑股價從去年每股94元一路下挫到8月底的44.15元，就是具體的例證。

如今在習近平的利多政策下，與大陸經濟密切關聯的台灣傳產企業獲得喘息的機會，加上美元緩步降息、日圓匯率持穩，未來台股要再創新高，當然需要進一步的利多，不過即使維持現狀，只要全球去風險讓企業經營的能見度更加清晰，還是有利投資布局、得以安心規劃明年發展戰略的好消息。