美元停看聽 日圓續強可期

　在全球市場引頸期盼下，美國聯準會（Fed）於9/19凌晨宣布降息2碼，基準利率重回4.75～5％區間，結束了此前對利率政策模稜兩可的態度，此舉也被視為是強勢美元的分水嶺。

　整體而言，隨著美國與其他國家之間的利差逐步收斂下，美元將走向相對疲弱的格局。然而，市場上仍有許多變數可能會使美元出現反彈，如勞動數據短期反彈增加市場對經濟的信心，或是地緣政治衝突升溫增加避險情緒等因素，都將造成美元在第四季波動性較高。

　故在美元的操作上，建議採取停看聽策略。如果是投資需求，看一下自己能接受的價位在哪；聽一聽專家對美元未來看法，再審慎決定。接下來我們針對美元指數權重中最大的兩個對手貨幣-歐元及日圓，簡要分享趨勢觀點。

■ECB降息幅度慢於Fed 歐元唯一優勢

　自9月以來，市場普遍預期美國在今年內將逐步擴大降息幅度。反觀歐元區降息預期則相對緩和，帶動歐元震盪走升，呈現「被動」走強格局。而歐洲央行（ECB）在9月會議如預期地降息一碼至3.5％，略為下調長期經濟成長率0.1％。且ECB也提到未來利率路徑將延續「數據決定」政策，慣用的打太極說法使市場的緩降息預期獲得佐證，整體預期今年歐元區僅剩一碼的降息空間。

　但現實是歐洲經濟仍然低迷，9月歐元區及德國ZEW經濟景氣指數分別由前期的17.9、19.2大幅降至9.3、3.6，同時，9月綜合採購經理人指數（PMI）亦雙雙放緩至收縮區間的48.9及47.2。此外，歐洲各國在政治、經濟等層面上的分歧相較於美國更加嚴峻，這種結構性問題以及基本面的疲弱將進一步抑制歐元的上行趨勢。

　因此，雖然短期內ECB的貨幣政策不如Fed那般鴿派，為歐元短期提供了一定程度的支撐，然而隨著歐洲經濟惡化未見改善，將抑制歐元的上行幅度，使得美元指數可暫獲支撐，稍有喘息空間。

■鷹聲嘹亮強力支撐日圓

　日本於今年3月結束負利率政策後，市場對日圓的關注程度日益提高。而日本銀行（央行）在7月決議升息，並伴隨著市場對Fed降息的鴿派預期發酵下，促使日圓由155強升至140，長年累積的套利交易大幅平倉下，連帶使全球股市出現劇烈動盪。故考慮到金融穩定性下，9月的日銀利率會議以9比0一致通過，維持利率水準在0.15％～0.25％區間不變，符合市場預期。

　日銀總裁植田和男表示，後續雖然將繼續以升息為基本情境，但過去因日圓貶值導致進口成本增加的上行風險已有所降低，因此有足夠的時間做出後續決策，顯示日銀短期不急於收緊貨幣政策，使得日圓短期漲勢受限。

　然長期評估日本經濟與通膨將溫和增長，且升息路徑不變，預期今年底前將再度升息一碼，明年（2025）預期尚有二碼升息空間。在美國逐步降息的情境下，美日利差將進一步收窄，可望推動日圓趨於升值，預期日圓匯率在今年底前將於140～145區間盤整，2025或逐步朝135附近震盪走升。

　總結而言，全球市場在下半年面臨諸多變數，包含全球經濟是否能實現軟著陸、投資市場對公布數據的情緒變化、美國總統大選的最終結果，甚至是地緣政治衝突的升級等因素，都將使外匯市場波動增加。在此背景下，我們評估日圓的走勢相對明確，建議可在投資組合中增持日圓配置，而美元投資部分，仍應遵守「停、看、聽」策略，但如有剛性需求仍可進行適當配置。