陸經濟挑戰嚴峻 恐衝擊台灣出口

我國中央銀行最新的經濟報告，對中國大陸經濟緊縮的外溢效應再度提出警告，直指大陸內需動能不足，可能透過供應鏈等間接管道，對台灣等亞洲及其他經濟體產生負面影響；另一方面，大陸過剩產能造成產品價格大跌，恐衝擊全球經貿或台灣出口。

　央行示警大陸經濟下行的風險，不是第一次，例如今年3月央行總裁楊金龍在立法院做業務報告，就特別提醒大陸房價續跌，民眾財富縮減，民間消費信心低迷，企業獲利疲軟，加以全球經濟成長平緩，抑制大陸出口動能，經濟成長恐放緩。

　楊金龍更擔憂大陸房地產價格下跌造成的金融風險，包括銀行業與家庭資產負債表惡化、地方政府售地收入大減、地方融資平台違約風險增高，不只會拖累大陸經濟成長，更將對亞洲周邊國家甚至全球經濟復甦帶來負面的外溢效應。

　大陸房地產價格下跌的威脅不是新聞，北京政府更將金融穩定視為最高優先，所有政策應出盡出，力圖確保經濟與金融體系的穩健。

　但2024年已過了四分之三，北京政府對於經濟維穩的強大政策，並沒未有效拉動經濟復甦，勉強來說只是防守了潛在的爆雷危機，如今將進入第四季，回顧年初楊金龍所提出的警示項目，例如大陸地方政府出售土地收入大減、企業、家戶、與銀行資產負債表惡化、產能過剩的全球傾銷對他國製造業與就業造成衝擊、大陸房地產價格下跌對周邊國家帶來外溢效應等，不僅精準預測到整年趨勢，而且這些重要的觀察指標都還在惡化。

　進入第四季之後，企業、政府與家戶都面臨年底結算的壓力，而經過一整年政府寬鬆政策的輸血下，絕大多數的產業與部門卻面臨更為嚴峻的銀根緊縮壓力。因此我們可以預期，中國人民銀行將會持續擴大短中期市場操作來輸血、並且調降存款準備率、甚至調降指標利率來維持經濟整體運作。

　大陸經濟內捲的訊號，從中國財政部公布的中央稅收統計及各地方政府的稅收統計，可以清楚看到稅收全面緊縮的嚴苛挑戰。累計今年前八個月，與生產消費相關的國內增值稅收4.59兆元，年減4.9％；企業與個人所得稅都減少5％；關稅1,634億元，年減2.7％；與土地和房地產相關的契稅年減12％；與資本市場相關的證券交易印花稅收653億元，較去年同期大減55.5％。

　上海深圳股市的表現同樣出現內捲、緊縮的訊號，上海股市在今年農曆年後一度重挫，在元月底2月初的交易一周暴跌近10％，創下2,635的低點，隨後在政府的救市利多激勵下回升，在今年5月上旬回到3,163的高點，但是5月之後，上海與深圳股市幾乎每周都開高走低，9月初上證指數又跌回2,700的年初低點。

　深滬股市今年成交量持續萎縮（所以印花稅收大減），走出一個完整的「Λ型」走勢，深滬股指領先國家政策，可以看到深滬股市高度仰賴國家政策，有政策才會漲，沒有政策就一路下跌的困境。如今上證指數跌回2,700點、深圳成指跌回8,000點，都處於再跌就是找不到支撐點的懸崖邊緣，也都需要政府進一步的利多政策來挽救。

　還有，持續降息已經使銀行的存放利差降至1.54個百分點，今年第四季如果再降準降息，銀行業承受的壓力將會更大，今年國有與商業銀行的員工薪資都被迫調降，降低銀行經營成本，這也是全面緊縮的現象之一。

　最關鍵的還是地方政府的財政收支惡化，過往地方政府高度仰賴賣地收入，但是今年賣地收入全國性的大幅縮水，例如去年廣州賣地1,183億元，今年上半年僅65億元，蘇州去年全年賣地908億元，今年上半年僅有71億元。賣地收入大減導致地方政府財政收支惡化，遇到年底結帳壓力，中央勢必要設法，來避免地方政府發不出法定支出的問題。

　中國人民銀行前行長易綱9月初在上海外灘峰會中，破天荒建議政府應該集中精力應對通貨緊縮的壓力，強調中國廣義的GDP平減指數已經持續數個季度為負數，必須轉為正數來避免持續的收縮。

　隨著陸股跌至關鍵低點，政府稅收下滑且出現重大缺口，銀行資產負債表惡化、加上年底前的各行各業的資金周轉壓力等，進入第四季後，國務院總理李強必須祭出有效且即時的救市政策，而大陸經濟是否能夠持穩，正如我國央行經濟報告所說，將是台灣經濟穩定的重大變數。