AI題材加持 大摩升評日月光投控

　摩根士丹利證券指出，半導體投資多空開始分歧，現在是時候買進具AI題材、又有防禦特性的優質邏輯半導體股，將日月光投控（3711）投資評等升至「優於大盤」、推測合理股價180元，且日月光投控在AI晶片業務加持下，外資估計，2026年獲利可望較今年多出將近1倍。

　日月光投控股價自7月高點來修正逾2成，比大盤的回檔10％還嚴重，摩根士丹利證券認為，股價弱勢應已反應半導體循環復甦不夠強勁，以及其在輝達AI GPU測試業務滲透率較慢等因素。不過，考量在AI晶片業務（CoWoS-S）可望有所表現，加上2025年起可能產生的營運貢獻，現在就是重新切入日月光投控的好時機。

　摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻所做研究表明，AI占日月光投控營運的比重逐漸提高，雲端AI晶片預計將貢獻2025年營收的5％～6％，至2026年則翻倍至10％；若從獲利角度出發，摩根士丹利估計，雲端AI晶片占2025年全年獲利的7％～8％，至2026年占比翻倍到15％。假設AI智慧機換機潮從2025年開始啟動，則日月光投控的本益比很可能獲得重新評價（re-rate）、至14倍水準，因而將股價預期拉高到180元。

　外資估計，日月光投控2024年每股稅後純益（EPS）8.39元，比前年度成長約15％，接下來才是重頭戲，2025、2026年的EPS加速成長為12.84元與16.51元，也就是說，2026年的EPS要比2024年幾乎多出足足1倍。

　詹家鴻指出，台積電表明日月光投控近期已通過其CoW（Chip on Wafer）技術認證，且台積電將持續專注在CoWoS-L、SoIC等高階技術，讓日月光投控負責更多CoWoS-S等成熟技術。大摩認為，CoWoS-S外包對日月光投控而言是一大好機會，像是輝達的低階Blackwell晶片B200A、英特爾Habana Gaudi 3都將使用CoWoS-S。

　日月光投控WoS目前已有每月5,000片產能，若加計CoW產能，2025年時將擴張到每月約1萬片產能，相比台積電2025年總產能7萬片，隱含約有15％可外包給日月光投控。