價格雖高 黃金仍具投資潛力

你是否預料到黃金今年迄今會成為表現最佳的資產？儘管利率處於高位，全球股市也攀升至歷史新高，黃金價格自年初以來已經飆升超過20％，該漲幅很可能已經反映從地緣政治到經濟不確定性等多重風險。不過，我們認為仍有一些利多因素可以幫助維持價格的動能，促使該貴金屬在未來6到12個月內可能具有上漲潛力。

■聯準會降息大門打得更開

　經歷了8月初的市場震盪後，外匯市場的波動性尚未完全回穩，這反映了全球貨幣政策的分歧。日本央行今年第二次升息，並重申了進一步升息的意圖。這與其他主要央行的寬鬆政策形成了鮮明對比。美國就業市場的降溫推高了市場對聯準會（Fed）今年9月開始降息週期的預期。就在部分人士認為市場對Fed的降息預期過於激進時，Fed主席鮑爾在傑克遜霍爾央行年會上透露了支持性的訊號。他不僅認可「降息時機已經到來」，還保留了在8月就業報告不佳的情況下，進行較大幅度降息的選項。這很可能導致美元走弱，再加上預期中的債券殖利率下降（即持有黃金的機會成本降低），或許將成為支撐黃金價格進一步上漲的基礎。

■印度官民大買 大陸需求也將回溫

　近幾個月來，黃金價格創下歷史新高，似乎也抑制了中國對黃金的需求。數據顯示，自5月以來中國當局並未將黃金納入官方儲備，而今年第二季度的黃金飾品消費也較去年同期下滑了35％。許多人擔心這些趨勢顯示黃金價格的強勢無法持續。然而，報導稱部分中國的銀行在8月中旬獲得了額外的黃金進口配額，這可能預示著中國黃金需求下滑趨勢的逆轉。

　儘管金價偏高，印度央行（RBI）今年持續囤入黃金。根據8月19日黃金協會的最新數據，印度央行今年迄今已買入44.3噸黃金，超過了2023年和2022年全年分別16噸和33噸的購買量。黃金現在占印度官方外匯儲備的8.8％，中國則不到5％。印度也鼓勵消費者購買黃金，其今年7月的聯合預算案將黃金進口稅從15％削減至6％。隨著10月底的節慶季節接近，世界黃金協會預計印度今年將可能達到至少50噸的增量消費需求。

■部位不擁擠，奠定進一步上漲的基礎

　黃金ETF的資金流入表現穩健。然而，衡量投資者黃金未平倉量的指數自7月的高位以來，意外回落了超過10％，該資產在8月的技術性平倉，可能導致趨勢策略投資減少了超過100億美元的多頭部位。因此，相對不擁擠的投資者部位為黃金價格的持續上漲提供了有利的背景。

　黃金在市場波動加劇時有著出色的表現紀錄。自1953年以來的11次經濟衰退期間中，黃金平均回報率為11.8％。地緣政治風險加劇也推動了避險需求，中東緊張局勢的升溫也是黃金價格的支持性因素。而即便在其他相對和諧的區域，即將到來的美國總統大選也帶來了另一層政策不確定性。市場預測川普和賀錦麗之間將展開激烈競爭。

　此外，候選人的主要政策提議，包括川普的進口關稅和移民限制，以及賀錦麗的價格控制和未實現資本利得稅，對美國經濟成長構成了不同程度的風險，這些因素強化了我們在多元化投資組合中提升黃金的配置評估考量。面對經濟衰退、地緣政治、通膨和政府缺乏財政紀律等風險，黃金是相對有效的避險工具。

　總體來說，除了黃金外，多元化的投資組合還需要在債券和股票中進行平衡配置。即將到來的Fed降息有機會帶來債券價格上升的潛力，而股票可能受到盈餘成長的支持。經濟情勢的多變和投資者部位的布局，證明了在成長型和防禦型產業（如醫療健護）之間維持「槓鈴策略」的平衡，可提高投資組合的抗風險能力。以此角度而言，黃金可以適度評估作為提升投資多元化的工具，不但具備正面驅動力，其性質還可成為投資組合多元化配置中重要的一環。