挖掘被忽視的股債

8月初全球市場異常震盪，短期內大幅下挫後大幅反彈。上半年全球股市偏強，升幅逾10％。美國市場表現更為1900年以來最佳，惟第三季經歷7月初上漲近4％及8月初跌幅逾8％。目前市場回到季初起點，或促使投資人重新評估投入市場，但必須觀察入微才能發掘具潛力的長線投資契機。建議投資人接下來密切留意三大重點：

■市場已反映Fed將降息四次以上

　市場自7月中以來持續消化降息預期，目前市場已反映聯準會（Fed）將降息四次以上，且延續至2025年。

　美國整體通膨連續數月意外下跌，朝Fed目標2％邁進。其中，核心個人消費支出處於2020年末以來低點，部分通膨一直居高不下的領域，如房市及就業市場通膨最近也有放緩跡象，皆為聯準會打開降息以防經濟衰退的窗口。

　降息對於已習慣偏高存款利率的投資人是個警訊，因現金收益隨時間推移將逐步減少，必須尋求更好的替代方案，降低再投資風險，保持扣除通膨後的實際投資收益。

■是時候將現金轉投債券？

　自2022年升息週期展開以來，聯邦基金利率於一年半內由0％急升至5.25％，大力支持定存利率及現金收益，然而債券價格受壓呈相反走勢。隨著經濟及通膨放緩，Fed可望展開降息週期，上述趨勢將隨之逆轉。

　利率下調勢必降低現金收益率及回報，同時推高債券價格。目前債券殖利率仍偏高，正是投資債券鎖定收益的良機。再者，加入債券可使投資組合更多元化，有助分散投資風險。在最近的波動市場可見，當股票面臨巨大下行壓力，債券價格反而上揚，

　目前整體股債市評價高於長期平均水準。過去兩年大部分時間，股市交易非常集中，資金持續湧入美股、科技股及科技七巨頭，以致2023年美國市場不到27％股票跑贏標普500指數，與90年代初以來占比達45％至50％的水準相距甚遠。

　然而，市場不會長期集中少數股債，利率週期轉變有望催化部分落後者迎頭趕上，許多被忽略且評價不高者，蘊藏潛在投資機會。

■留意領先族群外的股債部位

　中小型股是具較高增長率的一類，長線表現往往優於大型股，但過去10至15年間大部分時間表現卻遜於大型股，使兩者評價差距處於極端水準。降息有助中小企降低借貸成本，改善企業獲利，進而推升中小型股表現。

　配息股是另一類具潛力卻受忽視的領域。稍後市場輪動，基於資金可能傾向轉為防禦，且投資人仍低配美國以外市場，隨著利率回落，股息變得更具價值且具吸引力。

　債券市場也浮現投資契機。投資等級債券包含美國公債與優質企業債評價具吸引，基於激進的升息週期使此類債券殖利率處於高點，目前投資人無需承擔較高風險，即可獲得不錯的收益。

　舉例來說，在2018年尋求5％至6％收益率的債券投資組合，必須著重非投資等級債券，反觀目前只需投資於投資等級債券，以較低風險即可獲得相當的收益水準。此外，當降息週期展開，投資等級債券價格有望上升，還可帶來資本增長。