高利率下 壽險公司之經營思維

參考瑞士再保險公司對於國際保險市場發展的研究報告，據以觀察分析對於台灣保險市場的發展啟示，預期深耕壽險市場的同時，面對急速人口老化與長照等醫療照護殷切需求，加上國際資本市場巨幅波動與在地建設的持續發展，保險監管措施如何滿足在地消費族群保障需求與社會精進發展，同時有效地監理以維繫壽險公司清償能力，是社會大眾所關注的重要議題。

　受到市場利率影響，基於資本監理與風險管控，保險市場的近期觀察如下：

　觀察1：高利率環境下壽險市場獲利前景看好

　高市場利率提升人壽保險公司的獲利前景，隨著各國政府債券收益率上升，同步影響人壽保險的投資報酬率，獲利能力因此迅速提升。依據國際信評公司預計直到2027年，全球主要壽險市場的保險公司經營業績將持續增長，投資收益也將同步增加。

　相較之下，處於金融海嘯期間之壽險公司平均每年虧損達5％之資本成本，壽險公司的股價被視為未來獲利的前瞻性指標，隨市場認知利率上升的有利因素，長期業務呈現較佳的獲利空間。

　觀察2：因應資本監理採取輕資產投資策略

　資本市場本益比（P/E ratio）可以解釋輕資產為較佳策略，一般而言，重資產係指需要投入較高資本（Capital intensive）之投資標的，而耗用資本較低之投資則為輕資產策略（Asset-light Strategy）。收益相等下，後者以較少資本投入換取相同收益，顯示輕資產潛在增長能力高，因為成長並不單純依靠資本，而是非資本投入之價值創造能力，呈現營運績效。

　重資產特性為不但耗用資本而且收益和流動性低之投資標的，資產越重，表示流動性低，現金流收益低，若長時間累積重資產，將形成現金流的黑洞，不符合資本效率。

　觀察3：高利率提高儲蓄型商品吸引力

　低利率使得終身壽險吸引力下降，在全球金融危機後，儲蓄類型商品的實際保費增長率下降，平均每年僅1.1％。而高利率環境下，消費大眾傾向購買能更貼近退休規劃之壽險產品，需求明顯來自於超額儲蓄。

　觀察4：利率上升獲利增加伴隨解約風險

　利率上升往往會受金融資產價格影響提高要保人之解約率，增加金融反中介風險，於極端情況下，可能會衍生保險公司的流動性或清償能力風險。2020年以來，主要市場的保單解約率皆有所上升，發現市場利率上升100個基點（bp）與解約率平均上升約30-35個基點。

　市場經營策略的建議，則歸納如下：

　建議一、壽險公司從著重資本效率轉向追求穩健成長：利率上升改變人壽保險公司的競爭和經營環境，從低增長、低獲利策略轉變為高增長和高收益策略，尤其是耗用資本業務。因此，壽險公司將改變現金股利政策，轉變為保留資本以利支持資產和強化承受風險的成長模式。

　建議二、壽險公司將資產管理視為核心競爭力：國際市場經驗顯示，私募股權控股公司收購壽險公司，並提供穩定的資金發展投資業務，保險資產佔私募基金總資產管理規模顯著，而保險公司若要提升資產管理能力與規模，必須來自本身業務的成長。

　建議三、壽險公司研發可有效補強退休儲蓄缺口商品：利率環境的改變對於尋求資產增值，滿足退休需求的消費者而言是一項挑戰，低利率造成儲蓄型態壽險產品吸引力下降。於此同時，由於退休責任正轉移至消費者個人，市場利率走升提高整體投資收益，壽險公司亦應調整給付內容與定價策略，增加壽險商品之保障價值與需求程度。