關注基本面 別被市場雜音干擾了

過去幾個星期，除了投資人通常會關注的企業、總體經濟和央行新聞，市場也關注一連串的重大政治新聞。其中有多少只是「雜音」，又有那些可能對投資市場產生真正持久的影響？

　美國總統選舉方面，民主黨已經更換參選人，為選情發展增添新情勢；中東情勢出現新變化；在全球關注的美國經濟情勢上，隨著美國最新通膨、勞動相關數據緩和市場對經濟前景的擔憂，加上零售銷售回歸基本面，盤勢明顯回穩。

　回顧8月以來，各樣原因導致美股出現較大波動，干擾因素包括日圓套利交易、美國總統選舉膠著、經濟雜音與降息預期快速提升，加上技術面與籌碼面如評價、獲利估值修正與槓桿等同時快速修正，致使全球主要市場都出現較大波動。

　實際上，基本面才是最重要的，從基本面看來，美國經濟軟著陸正成為最可能發生的情境。雖然美國經濟成長似乎有所放緩，美國的產能利用率仍處於正常的區間內，因此足以支持經濟軟著陸。通貨膨脹繼續趨緩，經濟似乎已將今年第一季通膨率短暫上揚情況拋諸腦後，聯準會（Fed）因此有機會更認真考慮開始降息。

　歐洲央行（ECB）情況與此類似，該行已經執行了首次降息。但是與美國不同的是，歐洲央行面臨的經濟成長前景黯淡得多。事實上，歐洲央行和許多觀察家所預期經濟反彈似乎不如最初預期。但另一方面，這也提高了歐洲央行進一步降低利率的可能性。

　撇開新聞中的「雜音」，較高風險資產類別的情況大致上可說是相當正面。但細看股票市場，少數公司的強勁表現與近期僅小漲的眾多股票形成強烈對比。美國經濟前景越樂觀，儘管短期而言似乎有疑問，通膨消退環境使聯準會能夠降息的次數越多，股票市場的出色表現就越有可能擴大到更多的類股。

　更重要的是，別讓自己被雜音分散了注意力。從當前的新聞喧囂中退一步，股票、債券的戰術性配置應注意以下幾點：美國經濟若能軟著陸，全球股市應該會有良好表現。但是，這種有利的情境似乎是多數投資人的基本預測，因此出現驚喜可能性不大，另一方面也不能排除不如預期的情況發生。

　就基本面而言，企業獲利表現相對穩健，多數公司在第二季獲利和營收均優於市場預期，從標普500企業已公布財報來看，對於AI基礎設施的投資保持強勁，部分企業管理層甚至表明，目前投資不足的風險遠高於投資過剩，看向2025年，整體預計將繼續擴大在AI基礎領域的資本支出，有利基本面支撐。

　股市出色表現擴大到更多類股將有利於市場，尤其是美國股市。我們完全有理由認為較為強勁的循環性成長和通膨趨緩造就的降息，將被視為特別有利於小型股和其他被忽視的類股如景氣循環股。短期而言，降息這個驅動因素的潛力很可能將大於經濟復甦這個驅動因素。

　債券市場方面，殖利率曲線已經顯著變陡，倒掛的程度已經降低。中期而言，大西洋兩岸的殖利率曲線看來很可能將進一步正常化，主要是因為短債殖利率下跌。另一方面，長債殖利率繼續下跌的可能性看來不大。

　因此，隨著利率政策的逆風逐漸淡去，市場焦點有望重新轉向企業獲利和受益基本面韌性領域，但考量政策步調仍具有不確定性，在多頭行情延續可期的情況下，複合資產應對震盪複核資產作為核心部位掌握收益，再搭配多重資產布局主流趨勢領域，一方面降低潛在震盪，也有助於掌握輪動行情。