抓住債市轉折契機

隨著全球通膨放緩，各界聚焦市場對主要央行降息的預期，及其對固定收益投資人的影響。而投資人面對經濟環境諸多不確定性及美國聯準會（Fed）降息在即，也開始加碼債券基金，以追求收益和潛在資本增值。

　市場於年初預計Fed在2024年將降息六次，如今降息預期已被推遲，僅預計年底前降息兩到三次。同時，經濟逆風和緊縮貨幣政策持續影響實體經濟。Fed主席鮑爾最近在國會提出警告，長時間維持高利率或危及經濟成長和就業。

　在此瞬息萬變的市場環境下，儘管投資等級債利差已收斂至歷史低檔，投資人對收益的追求未見冷卻，且接下來仍不乏投資機會。

　全球投資人蜂擁搶進美國投資等級債，以備於降息最終實現時「抓住轉折契機」，因降息環境若有適當催化劑，將促使高品質美國固定收益市場啟動一段時間的亮眼表現。

　■核心服務與商品通膨趨緩

，創造降息空間

　儘管無法透過水晶球窺探市場未來走向，若干跡象顯示Fed即將降息且美國債市有所提振。其中特別值得關注的是，美國核心通膨能否持續降溫。 6月美國核心消費者物價（CPI）年增率降至三年來低點，可以合理期待核心服務和商品通膨都將持續下行。

　核心服務通膨的一個重要成分是所有權人約當租金（Owners' equivalent rent, OER），即計算擁有房產者若要住在現址需支付的租金。雖然這並不能直接衡量屋主實際支付費用，但確實會影響通膨數據，進而影響貨幣政策，而目前領先指標也顯示OER應會持續下滑。

　核心商品價格仍比實質投入成本通膨高出許多。因此，需求放緩也應有助通膨持續降溫，進而為Fed創造更多降息空間。

　另一個讓Fed會考慮降息的催化劑，是美國消費者財務壓力日增所導致的需求放緩。美國民眾能持續疫情以來消費模式的比例不斷下降。大家知道較低所得者深為通膨所苦，但中等收入者也為實質所得成長停滯、超額儲蓄耗盡、生活成本等壓力所擾。

　■Fed若加速降息，

將有利於美債表現

　富達相信中性實質政策利率會遠低於目前水準。隨著通膨下降以及實質政策利率變得更具限制性，Fed必須比市場目前預期更快實施降息。通膨減緩速度將決定Fed降息速度，而經濟成長和勞動市場受到衝擊將加快降息步調。

　雖然降息周期尚未啟動，但現在有愈來愈多數據顯示貨幣政策轉向的可能性。一旦發生這樣的轉折，高品質美國債券應會表現良好。只要經濟成長或勞動市場數據下行，就可能加速降息週期，並激勵美債優異表現，亦為即刻布局優質債券的最佳契機。