股市評價修正 還在進行中

　市場分析：2日台股下跌千點，至季線與半年線之間，觀察主要市場指數中，仍為相對最為強勢的指數，勝過費半以及日經指數。外資自7月中旬份以來呈現賣超的趨勢，而投信呈現買超的趨勢，推測投信的被動式基金買盤已經抵銷掉部分外資賣超的壓力。

　7月份上旬股市仍為榮面，掛牌公司紛紛趁股市榮景發債，其後外資大幅加碼空單，川普發表言論要台灣多負擔國安費用，指數大約修正10％，部分個股的修正幅度甚至達到3成以上。主要有幾個原因造成此波修正，其一為下半年整體需求展望的下修，其二為有關輝達AI伺服器的散熱議題，另其三為日圓套利交易平倉產生的連動賣壓。

　有關整體需求的放緩，從產業鏈的調研、媒體的報導、掛牌公司的法說會、美國就業市場放緩、以及亞馬遜的零售數據等等，已經陸續得到印證。

　輝達AI伺服器的散熱議題，目前市場漸漸形成的最新共識是GB200的出貨時程將會受到影響，也就是眼下第三季、甚至第四季的營運展望有可能低於市場預期。

　若加以考量除了馬斯克X.AI的曼菲斯計畫青睞H100 GPU，傳出另一美商IT大廠明年亦下調B系列GPU採購量，轉為H系列，會令人憂慮輝達每年迭代GPU的目標能否實現。

　H系列的成本固然估計較B系列便宜一半以上，但是效能上亦差距有一半以上，從H系列轉B系列的原因，或許能從上周美國雲端大廠的法說得到答案。

　雲端運營商面臨AI投資昂貴卻變現不易，但不投資又擔心失去未來科技競爭優勢的壓力之下，控制成本為不得不然的選擇。

　以上的影響就是造成輝達獲利成長趨緩，評價下調，當產業龍頭輝達的評價下調，供應鏈的股價自然跟著下調，台、日半導體及泛AI供應鏈難以置身事外。

　同時，美國總統候選人的政策方向，亦是干擾行情的因素，例如7月31日一則無法證實的路透社外電，指出美國政府8月份將放寬日本、南韓、以及荷蘭半導體設備對中出口，反而拉緊台灣對中的相關出口，立論匪夷所思，但是造成日本、台灣半導體設備供應鏈、甚至美股的連續兩日反彈，股市跌勢至月底之際突然出現此種情形，令人警覺。

　與以上時間軸幾乎同步的是，市場預期美國將降息、而日本升息，將加速日圓套利交易轉向，原來借入日圓的投資人開始賣出海外金融商品，將資金還回日本，造成日圓自7月10日高點161元的快速升值，以及避險基金重押的科技股的龐大賣壓，相信這是7月以來外資期貨空單持續維持約四萬口歷史大量的主要原因。

　投資策略：提醒第三季股市行情，因美國財政部發債金額衝高，將造成市場資金緊縮及股市動盪，結果不僅如此，新的波動因素接二連三，整體而言，股市的評價修正還在進行中，投資人目前仍須謹慎持盈保泰。