全球股市受壓 人行降息穩經濟

本周全球股市全面下挫，美股七巨頭中的特斯拉業績不如預期、谷歌的廣告業務增長放緩。特別是科技及半導體相關，受獲利賣盤拖累較大，費城半導體及那斯達克指數回調幅度較深。受日本央行收緊貨幣政策預期影響，及外圍科技股回調所拖累，日經平均指數表現也欠佳。

　投資氣氛較差下，近乎所有行業都下跌，非必須消費品及資訊科技表現較差，傳統防禦類行業（醫療保健、必需消費及公用事業）是本週表現較好的行業，公用事業也是唯一上漲的類股。受降息預期影響，利率敏感度較高的房地產業，近3個月表現僅次於資訊科技業。

　本周美國10年期債息由3月以來低位4.2％以下水平，回升約30基點，拖累債價微跌。較能反映未來兩年利率走向的2年期債息，本週同樣是窄幅震盪，但息率已由3個月前約4.9％回落至現時約4.35％，市場預期更接近美國的降息週期。

　中國方面，繼統計局公布第二季經濟增長遜於市場預期後，本週中國人民銀行公布了一連串的降息安排，周一率先下調7天逆回購利率、1年及5年期的貸款市場報價利率（LPR），以及常備借貸便利利率（SLF）各下調10個基點，並於周四下調中期借貸便利（MLF）20個基點至2.3％，以上的利率變化基本上均超出市場預期，降息幅度及全面性均向市場傳遞中央的救市訊息及其急切性。

　本周所推行的利率下調所影響的年期具一定全面性，可以解釋為中央對短期資金的流動性及刺激中長期貸款需求的關注度提升。整體的利率下行，推動借貸成本下降有利於刺激經濟回升，但目前成效需要持續觀察，投資者可以留意後續向實體經濟發放人民幣貸款額是否有所提振，以作判斷市場會否因降息而增加貸款力度。

　短期利率方面，中國除了降低7天逆回購利率下調10基點至1.7％外，同日人行對隔夜、7日及1個月的常備借貸便利利率（SLF）各下調10個基點，帶動7天期利率走廊收窄至235個基點。然而，根據短期市場基準利率（DR007）的利率波動，很少機會觸及利率走廊的上限，配合早前所啟動的臨時正逆回購操作令DR007利率在其利率區間波動，SLF利率下調或主要為市場傳遞更清楚的利率調控目標訊號高於短期實際用途，目前短期的利率波動繼續由央行的臨時市場操作進行調控。

　中長期利率方面，LPR作為貸款定價的重要參考，利率下調無疑是為降低市場的借貸成本以推動借貸需求。而本次LPR及MLF呈現了不對稱降息，前者降10基點；後者則降20基點。而MLF作為銀行的成本之一，兩者之間的利息拉寬，有助降低銀行淨息差收窄的影響，以此觀點仍於週四期間六大國有銀行下調存款掛牌利率的觀點配合。

　人行亦宣布MLF參與機構可申請抵押品減免，而國債為主要抵押品之一，安排將可釋放市場債券流通性，可緩解國債債息的下行壓力。整體上，在降息刺激市場活躍度的同時，盡可能減少對銀行的淨息差收窄的負面影響。