降息、川普交易交互衝擊

國際市場分析：隨通膨降溫以及勞動市場趨緩，市場關注的焦點已從「通膨」轉向「經濟動能」；美國聯準會（Fed）主席鮑爾在國會聽證會上一再強調「降息太晚或太少，將會傷害經濟和就業市場，且不會等到通膨降到2％的目標才開始降息」，從期貨市場利率交易，市場已預期9月一定降息，且有60％機率年底前再降2碼。

　就Fed啟動降息循環的歷史經驗，經濟及股市的多空關鍵仍在降息時經濟動能是否仍然健康。

以美銀全球經理人的最新調查，認為經濟軟著陸的比例從4月的5成多回升到這個月將近7成。美國前二大行美國銀行（BAC）和摩根大通（JPM）在近期也都表示，雖然低端收入消費受到影響，但整體消費仍然健康，壞帳率是往疫前水準的正常化過程，並非是惡化；且第二季拖欠率已開始下滑，預期第三季壞帳率將會反轉向下。

　此外，過去一年消費者轉向「必需品」代表消費動能轉弱，市場關注以「非必需品」為主的Amazon prime Day銷售狀況，今年的銷售額較去年成長11％，是近四年的最佳成績。

　以信貸拖欠率、壞帳率改善及電商企業展望，第三季消費動能出現轉佳的徵兆，而彭博經濟驚奇指數在連續二個月的下滑後，也開始有回升的跡象。

　Fed在經濟仍然健康的情況啟動降息，市場不以利空解讀，唯以股市上漲至今的指數位置，加上美銀現金水位指標達下緣4％附近，以及美國七大科技股呈現高度擁擠，都顯示籌碼需要降溫；在「降息交易」及「川普交易」的接連衝擊，加上科技股財報面臨市場高期望的挑戰，股市大幅震盪。

在川普交易方面，以美國利益為主軸，對外包含課徵關稅、移民管制，對內則以降稅及減少企業監管等，市場預期赤字提升、通膨壓力，美元及長期利率升高，股市則以金融監管放鬆及中小企業獲利受惠為主。

不論從川普擬稿的競選黨綱、反轉永不禁抖音事件，及其副手與比特幣的關聯及態度，都更加突顯川普政府的利益至上；川普談及台灣的言論，使台股成為川普交易的主要受害者；川普點名台灣需要增加國防支出、台積電也可能要在減少補貼的情況下擴大在美投資。

　投資建議：幸好台積電的實力與2016年相較又更上好幾層樓，除CoWoS翻倍、調高資本支出、毛利率在成本增加下仍然看升之外，展望未來，除AI持續強勁，另二大主軸Apple Intelligence帶動的iPhone換機、和Intel擴大委外正要發酵，再往後看，銅退光進的優勢更預示了台積電未來的霸主地位將更為提高。

綜合而言，指數位置、現金水位、七大擁擠，科技股藉財報時點降溫；但在經濟動能呈現復甦、排除七大後的指數位置仍在低檔，加上川普放鬆企業監管，金融股和小型成長股受惠，預期風格轉換將持續一段時間。