大摩擇優投資半導體 鍾情兩個股

　摩根士丹利證券指出，非人工智慧領域復甦慢、大陸晶圓廠供過於求的困擾，邏輯半導體產業循環回溫顛簸，加上今年以來大漲讓評價達歷史高位，半導體產業正式進入「擇優投資」新格局，將整體產業觀點調整至「中立」，台系廠商鎖定台積電、聯發科權值雙箭頭。

　摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻與其團隊，2023年7月將大中華半導體產業觀點升評到「具吸引力」，當時著眼科技通縮（價格彈性）隨AI半導體獨特需求，將觸發下一波邏輯半導體上升周期，半導體營收年增果然在當年第四季轉正，庫存天數開始下降。

　不過詹家鴻想法轉變，首先半導體庫存天數上季又開始攀升，經驗來看，半導體庫存天數上升對半導體股價上揚為負面訊號。其次，台系半導體族群今年以來股價漲勢凌厲，但漲幅更多是來自本益比擴張，再來才是每股稅後純益（EPS）成長性與殖利率的挹注，報酬風險比已趨於平衡水準。

　在大摩的半導體研究範圍中，以台積電、聯發科為二大重點看多標的；群聯、華邦電、日月光投控、環球晶、世界等投資評等都為「中立」；南亞科、旺宏、矽力-KY、譜瑞-KY則都是「劣於大盤」。

　詹家鴻說，台積電CoWoS產能供應依然緊俏，迄今沒有雲端AI需求放軟跡象；邊緣AI情況雷同，看好Apple Intelligence、微軟Copilot與AI PC新品2025～2026共同催生智慧機與PC換機潮。不難發現大摩給予「優於大盤」投資評等的半導體股，在AI都有一定營運比重，享有AI成長力道的企業，較有獲得市場重新評價（re-rating）機會。

　相對地，晶圓代工成熟製程、利基型記憶體等族群、其他產業周期循環較明顯的半導體股，或因大陸競爭或因受惠AI升級幅度較小，就非大摩青睞的對象。法人不諱言，摩根士丹利此番強調投資鎖定優質AI半導體股，取代雨露均霑，將牽動資金布局方向。（相關新聞見A3）