投資中國 地緣政治是風險亦是機會

今年第一季，中國經濟成長略快於預期，但是從新興市場角度來看，中國強勁的出口結合疲軟的國內消費，意味著雖穩定但是並不振奮人心的成長。中國的成長模式在全球貿易疲軟和貿易限制增加的前景下，仍然存在風險。

美國選舉的結果在這方面可能是關鍵。中國和墨西哥可能位於由美國所驅動的貿易政策變化中心，最近一個例子，就是美國公布對從墨西哥進口鋼鐵與鋁的嚴格規定，以防止原產於中國的商品透過繞道墨西哥規避關稅。

中國的潛在報復將替全球貿易帶來更多障礙，對新興市場總體而言會產生負面影響；而地緣政治緊張局勢可能使中國更難管理其經濟，貿易政策使得美國選舉成為中國面臨的重要風險。

但聯博認為，地緣政治既帶來風險，也帶來機會。中美貿易戰對出口兩國的公司的確是風險；但我們也看到，企業在供應鏈中尋求以其他國家作為備案，可能也因此帶來機會。

　我們密切關注美國的政治局勢，不僅是關心選舉結果而已，而是關乎之後可能推出的政策。但重要的是，要懂得區分雜音、公開聲明和真正發生的事。

例如，美國宣布對中國電動車和鋼材增加關稅，在美國引起了很大關注。但如果考慮到目前的實際交易量，中國並沒有向美國出口電動車，進口鋼材的數量也非常少。因此，這些大多只是為國內選民傳達政治訊息，實際上並不太影響中國經濟。所以，重要的是要區分真正發生的事情，和那些通常只是為了政治利益而創造的頭條新聞。

那麼，現在該如何投資中國？聯博認為，投資人可以關注三大關鍵。第一，現金流與股息。由於中國的公司治理日益受到重視，更加注重管理現金流、支付股息與提升股東權益。這是中國國有企業改革計劃的一大趨勢，可能更有利於價值投資風格。

第二，出口冠軍的企業。中國過去較容易找到成長型公司，部分原因是在一些領域如網際網路，受到的政府監管較少。但在過去幾年裡，政府干預擴展到網際網路、消費品或醫療保健領域。這一點削弱了一些能夠快速成長且效率未受限制的小公司的成長潛力，因而更難找到成長型公司。

加上過去幾年，中國面臨一些經濟挑戰，投資人不妨尋找那些在成長放緩情況下卻能表現出色的公司，像是一些出口冠軍企業如工業景氣循環類股，主要對其他新興市場出口巴士、卡車和重型機械設備。

第三，消費品市場。中國消費市場仍待全面復甦，民眾相對節衣縮食，改為購買較為平價的產品，使得大眾品牌逐漸興起，例如平價的男士服飾。此外，家電產品因為具有固定汰換的需求，大型家電設備製造商的業務也因此相對穩定。

綜合而言，在地緣政治風險的干擾之下，投資中國股市更加仰賴主動管理，綜合評估總經面與企業基本面，包含出口、現金流、股息和消費等因素，可望在中國挖掘出評價具優勢且基本面相對穩健的投資機會。