內需疲弱 大陸Q2經濟增長不如預期

12日美國公布CPI數據後，日圓兌美元在短時間內急升近1.5％，截止18日，日圓累計上漲近3％。16日日本銀行公佈17日的活期存款餘額預期，市場普遍認為當局曾在12日進行規模達2兆日圓的買入日圓干預，原因是反映匯率干預的「財政等因素」減少額達2.74兆日圓，與沒有干預的推算值相比，出現約2兆日圓的差額。若干預屬實，日本銀行阻止日圓過度貶值的意願是頗為強烈的。

6月份日本銀行曾提到，7月底的議息會議將推出未來一至兩年的縮減買債計畫，市場關注縮減的幅度，如果減少買債金額較預期低，日圓可能轉弱。7月12日的交易員持倉（COT）報告顯示，非商業用途的交易員，例如是基金經理或大型金融機構，仍然非常看淡日圓的走勢，淨日圓倉位仍然是長期以來最低。

目前來看，短期內日圓急升的機會不高，但風險不可忽視，7月底的議息會議也值得關注。另外，看好日股的投資者也可考慮以內需消費為主，日本國民實質收入轉正也有支持類股。

中國方面，統計局公布了多項經濟數據，奈何本次的數據將會令市場重新審視中國的經濟狀況。最新數據顯示，社會零售銷售、工業增加值及固定資產投資等的增速均較前值出現下滑，反映中國的經濟增長動力進一步放緩的問題，引致於最新的第二季實際GDP增長遜於市場預期及中國全年的經濟增長目標。本次的數據進一步加劇市場對中央加快推出針對性措施的急切性需求。

首先經濟增長方面，第二季實際GDP增長為4.7％，低於市場預期的5.2％，以及低於3月時於「兩會」設下的5％全年增長目標。讀者可能會留意到中國上半年累計的GDP增長依然保持5％的增長，但事實上第二季的增長回落，對於下半年中國經濟的喘息空間將會有所收窄，中國經濟需要盡可能於後兩季度保持年化增長5％，才能力保經濟增長目標。

回顧本次的第二季增長，GDP增長貢獻度較為高的是第二產業及第三產業均出現了增速放緩的問題，公布值為5.6％及4.2％，分別較首季慢0.4個百分點及0.8個百分點，以兩者佔GDP絕對值的比例約為40％及55％，無疑可以看到本次主要拖累來源自第三產業。分行業大類計，建築業、房地產、金融業第二季出現低於5％增速及較第一季增速回落，為本次的主要拖累來源。

而社會零售銷售、工業增加值及固定資產投資，三項數據均出現增速回落，工業增加值及固定資產投資依然能保持合乎或優於市場預期的表現。惟最令市場擔心的是社會零售銷售的表現，公布值為2.0％，市場預期為3.3％及前值為3.7％，遠遜於市場預期。

在細項當中，餐飲收入表現優於商品零售表現；餐飲收入增速較前值快0.4個百分點至5.4％，而商品零售表現則不升反跌2.1個百分點至1.5％，為年初至今表現最差的月份，未能扭轉下跌趨勢。

綜合上半年商品銷售表現，汽車類銷售更跌進了負增長的情況，反映目前內需市場的情況依然十分疲弱，中國依然需要內需政策扶持短期消費動力，長遠仍然需要經濟重拾增長，推動市場信心恢復。