川普再掌權 不利美元中長期走勢

6月27日美國總統辯論大會後，現任總統拜登民調雪崩式下滑，加上其對手前總統川普在7月14日遇刺後鞏固共和黨基本盤，使得川普勝選機率大幅提升。因川普表態支持加密貨幣產業，比特幣在刺殺事件後一周大漲近10％，政治風向轉變帶動川普概念資產走強。同時，貿易戰風險升溫造成人民幣及韓元貶值，抵銷日本政府7月11日干預日圓帶動亞洲貨幣的漲勢。

　從政治角度切入美元，川普第一任期（2017.1～2021.1）美元貿易加權指數下跌5.7％，當時政策主軸為「美國優先」，近期川普政策似乎傾向強化第一任期所實施的減稅及關稅政策。美國國會預算委員會估計減稅政策延續將帶來十年4.6兆美元赤字。

貿易方面，川普揚言全面性課徵10％進口關稅，對中國商品關稅更是加大60％至100％。美國前次全面課徵進口關稅為1930年，當時進口商品關稅平均上升19％，最終造成其他國家報復反制，美國貿易總值衰退67％，當時貿易戰延燒到貨幣戰，美元兌歐系貨幣貶值近4成，加重全球經濟蕭條期。本行認為，川普第二任期若共和黨未能完全執政，川普施政方針將著重外交及貿易相關議題，屆時關稅實施或將成為美元加速轉弱的關鍵，而政府政策的外溢效應也將連帶影響聯準會（Fed）貨幣政策路徑。

■Fed獨立性恐受挑戰 去美元化風險升溫

　Fed獨立運作為美元霸權的主要基石，而此現狀或將受到挑戰。Fed主席鮑爾於2026年任期屆滿，川普已表態不再提名他。預計2025年年底川普提名人選傾向鴿派，透過低利率環境支持上述4.6兆赤字計畫。彭博社調查顯示，44％的投資人認為川普將挑戰或限縮Fed的權限。Fed獨立性為美元的基石，若受挑戰恐大幅降低市場對美元資產信心，去美元化風險升溫。

　川普第二任期的不確定性因素也逐漸反映在市場對貨幣政策的預期。彭博社統計市場對美國利率預期顯示，美國逐季降息0.25個百分點至2025年，從5.5％降至4％。連續降息的路徑除了反映政治風險，也反映美國近期數據走疲的趨勢。亞特蘭大聯儲GDPNow預測模型對美國今年第二季經濟成長預測從4月底3.9％大幅下修至2％，彭博社則預估經濟成長趨緩，第四季成長降至1.6％。美國經濟成長在長期貨幣緊縮環境下已明顯降溫，同時通膨壓力也逐漸受到控制，美國下半年仍將進入降息階段。

■政經環境對日圓逐漸有利

　美國經濟成長放緩，本行預期2024年下半年Fed將降息兩碼，美元下半年趨勢偏弱，提供非美貨幣進場時機。日圓對美元匯價創創38年新低，美國及日本利差高達5.4個百分點。20兆美元的利差交易壓抑日圓，同時帶動日圓期貨投機淨空單部位創歷史新高。

　近期日圓波動再度擴大，7月11日美國公布6月消費者物價指數年增率低於預期，彭博社推估日本政府順勢投入約220億美元支持日圓。美元兌日圓從161.76驟降至157.46，日圓半小時內升幅達2.7％。就短線交易策略而言，日圓轉折取決於美日貨幣政策及基本面的差異。

　貨幣政策方面，可關注7月31日美日央行利率會議是否釋出更多帶動利差收斂的訊息，以及8月底傑克森霍爾全球央行年會，Fed主席鮑威爾是否釋出降息的路徑。經濟方面可關注8月15日日本公布第二季GDP成長率，料將擺脫第一季衰退2％的窘境，大幅成長3.5％。如果川普真的班師回朝，未來不論他是否挑戰Fed獨立運作現狀，實施4.6兆美元減稅計畫及貿易保護主義，美國財政問題將持續惡化對美元中長期不利，而日本經濟成長動能改善可望加速日本貨幣政策正常化，政經環境對日圓逐漸有利。