美降息後 外資：短中年期債受惠大

國人資金持續流入債券市場，尤其是20年期以上的長天期債，投資人期待聯準會啟動降息之後，可立即得到雙位數資本利得，不過，外資法人表示，聯準會啟動降息之後，受惠最大的不是長天期債而是5~7年期債，並建議持有長天期債投資人先繫緊安全帶，因為未來波動恐加大。

　國人資金持續流入債券市場，尤其是20年期以上的長天期債，投資人期待聯準會啟動降息之後，可立即得到雙位數資本利得，不過，過去情況不代表未來。

富蘭克林證券投顧表示，著眼於美國沉重的債務負擔，預估本波的降息幅度恐難以比照歷史經驗，尤其目前聯準會官員對於降息態度偏向保守，利率波動恐仍偏大，建議持債應以短至中天期為主，長天期債頂多是酌量配置，投資人若是重壓長天期債，恐在收成前就被利率波動震出場。

路博固定收益共同首席投資長Ashok Bhatia近日來台時指出示，由於全球經濟成長持續的放緩，預估從今年6月份開始即會持續地看到經濟數據和通膨數字往下降，因此，接下來會有更多央行會加入降息的行列。目前路博邁預估聯準會今年會有兩次的降息機會，一次在9月，第二次是在12月，且2025年降息次數會比今年要來得更多、更加顯著。

在央行啟動降息循環之後，路博邁投資團隊認為，受惠最大的的區段在5~7年期債券，因為回顧過去歷史，這個區段的殖利率曲線表現是最能夠受惠於央行降息；10年期美國國庫券的殖利率合理的水準，應該是會落在4％～4.25％這個區間。

至於長天期的利率的合理價位因變數多比較難預測，且波動會比預期來得大。Ashok Bhatia說，因為影響長天期利率有3個主要因素：1、實質利率。2、通膨預期。3、期限溢價。期限溢價主要反映的政府負債增長速度以及央行購債的情況。

儘管今年可望降息，但聯博也建議投資人在投資組合中適當納入中短天期債券。原因一，根據歷史經驗，聯準會啟動降息後，中短期債券殖利率下滑幅度較大且隨著聯邦基金利率下滑的機率較高。其二，目前殖利率曲線仍是倒掛，中短期利率高於長期利率通常出現於升息循環尾聲，一旦聯準會啟動降息，有助於曲線回正，因此目前中短期債券相對於長天期債券較具收益優勢。