中國製造業仍面對壓力

如早前所指，歐元區、瑞士、瑞典、加拿大，以及部分新興市場已開始放寬貨幣政策，市場繼續聚焦於美國聯準會(Fed)轉向降息的時機，以及全年降息幅度。

　6月議息後公布的點陣圖顯示，官員預測全年只減息25基本點，但反映市場預期的利率期貨則更為積極，芝商所的Fed Watch工具顯示，降息兩次共50基本點的機會約46％，是機會率最高的降息次數，降三次的可能性仍有約22％，較一個月前的19％微升。另外，兩年期的國債孳息率則由一個月前的4.8％，微跌至4.7％。

　聯準會主席鮑爾2日再次提到美國通膨重回下降軌道，但表示需要更多數據支持。目前，核心PCE按年升2.6％，是自2021年3月以來最低。失業率仍然維持在4％左右，雖然是近兩年以來最高，但和2019年前相比，仍然是偏低的水平，這一點給予聯準會空間將利率維持在高位。

過去兩年，美國勞動市場緊張的情況已過去，空缺職位和失業率的例已回到疫情前的水平，近年空缺職位的數字也較市場預期的少，自願離職的人數略低於2019年的水平。

　勞動市場降溫，工資的漲幅也有望進一步緩和。

　後續，聯準會仍然是勞動市場及通膨數據決定貨幣政策，若有惡化跡象，投資者可加快將利潤轉至防禦力較強的資產類別及行業，例如是投資級別債及公用股等。

　中國方面，過去一周官方及財新均公布6月份採購經理人指數（PMI）。整體上，官方及財新的製造業指數繼續呈現不一致的走勢，而服務業指數方面，雖然兩者均維持擴張區間，但其擴張幅度出現回落，其中官方服務業商務活動指數更進一步貼近至盛衰分界線的臨界點，反映後續的服務業經營情況降溫，推動力略有不足。

　製造業方面，雖然公布值與市場預期一致，但依然處於收縮區間，為49.5，與前值不變，基本反映製造業需要面臨經營壓力。從細項中可見，製造業的新訂單、新出口訂單、在手訂單，以及出廠價格均出現不同程度的指數回落或持平，但共通點則均處於50以下的收縮區間，反映目前製造業正在面對量價雙重壓力。

另一方面，財新製造業PMI則繼續維持與官方不一致的走勢，6月份報51.8，較前值上升0.1個百分點，並且連續8個月維持擴張區間。財新調查顯示，其新訂單及新出口訂單繼續維持擴張，但幅度則有所收窄。官方及財新的新訂單指數均向下發展，反映市場需求釋放程度有所放緩。

服務業方面，官方服務業商務活動指數公布值為50.2，較前值下降0.3個百分點；財新服務業公布值則較前值下跌2.8個百分點至51.2。雙方數據均出現回落，官方數據更甚至迫近盛衰分界線的臨界點，反映服務業的經營壓力。

根據官方數據，服務業的新訂單、銷售價格及服務業從業人員指數均顯疲態。但以行業計，航空運輸、郵政、電信廣播電視及衛星傳輸服務、貨幣金融服務、保險等行業商務活動指數位於55以上的較高景氣區間，為在眾多服務業中，表現較好的行業。

整體上，中國推動經濟增長動力依然不足及不穩，下半年中國依然需要聚焦推動內需回溫，例如加速將設備更新及消費品以舊換新措施落地。