外資升評京元電 降評日月光

　摩根士丹利證券指出，輝達Blackwell AI GPU需要原本的2～3倍測試時間，京元電子（2449）將投入更多資本支出來搶占商機，看好獲利有上調空間，將推測合理股價升至140元；反而市場對日月光投控（3711）的AI測試業務期望過高，股價不易再有進一步表現、降評「中立」。

　摩根士丹利證券半導體產業分析師詹家鴻指出，日月光投控下半年營運動能正常，根據供應鏈調查發現，部分智慧機半導體客戶的訂單從第四季，提前到第二、三季拉貨，除可能是因為終端需求不像想像中糟糕，也可能是為了下半年傳統旺季進行庫存管理，目前看來，日月光投控ATM營收第三與第四季皆可能季增10％～15％，達成公司的預估值。

　問題在於，自從日月光投控先前調高測試業務資本支出展望，投資人心心念念的都是日月光投控究竟何時確定取得輝達AI GPU測試訂單。但是，詹家鴻所做調查顯示，日月光投控迄今是為了其他高效能運算（HPC）客戶調高測試業務資本支出，而非因應輝達業務所需，甚至輝達仍未接受日月光投控的AI GPU測試請求，因此，相關業務可說還在相當遙遠的不確定階段。

　詹家鴻歸納，市場對日月光投控AI GPU測試業務期待感太高，相對地，京元電子才將維持在AI GPU測試業務的高市占率。

　大摩指出，AI GPU需要2～3倍測試時間，京元電子為應付GPU與ASIC客戶的AI測試需求，將2024年資本支出從70億元提高120億元。大摩近期所做台灣半導體實地考察凸顯出，因為AI GPU的測試時間延長，京元電子並未排除增加其測試設備資本支出可能性，估計京元電子第四季AI測試收入將顯著增長。考量測試時間增長，大摩預計，京元電子2025年在AI GPU、ASIC測試營收占比將超過30％，且大客戶除了輝達，還有如Google這類超大規模企業的AI ASIC，以及行動裝置SoC等，同時成為創造營收來源。